（報告出品方/作者：光大證券，劉凱、蔡微未）

1、鋰電池：消費、動力、儲能三分天下

1.1、 鋰離子電池：應用領域廣泛，規模加速擴張

鋰離子電池是一種二次電池（充電電池），主要依靠鋰離子在正極和負極之間 移動來工作。在充放電過程中，Li+在兩個電極之間往返嵌入和脫嵌：充電時， Li+從正極脫嵌，經過電解質嵌入負極，負極處于富鋰狀態；放電時則相反。

當前，市場上主要使用的可充電電池按照材料可分為鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳 氫電池和鋰離子電池等。鉛酸電池、鎳鎘電池內含有大量鉛、鎘、汞等有害元 素，廢棄后會產生大量有毒物質，對環境造成嚴重污染，在全球范圍內其生 產、銷售和使用已逐步受到限制。相比之下，鋰離子電池具有體積小、重量 輕、能量密度高、工作電壓高、循環壽命長、充電速度快、無記憶效應、環境 污染小等優點，正在逐漸替代鉛酸電池。近年來，鋰離子電池在消費類電子產品、電動汽車、儲能裝置等領域的應用逐 漸加深，市場規模迅速擴大。根據高工產研（GGII）數據顯示，2020 年全球鋰 電池出貨量 294.5GWh，同比增長 35.32%，2013-2020CAGR 達 26.13%。EVTank 近期發布《中國鋰離子電池行業發展白皮書（2022 年）》表明，2021 年全球鋰離子電池總體出貨量 562.4GWh，同比大幅增長 90.64%，預計 2030 年之前全球鋰離子電池出貨量的復合增長率將達到 25.6%，到 2030 年總體出 貨量或將接近 5TWh。從國內市場來看，受益于消費電子產品普及與新能源汽 車的銷量提升，國內鋰電池迅速放量，產量由 2010 年的 26.87 億只提升至 2021 年的 232.6 億只，其中 2021 年同比增長 22.4%，仍處于上升通道。GGII 數據顯示，2021 年中國鋰電池出貨量為 327GWh，同比增長 130%，預計 2022 年中國鋰電池出貨量有望超 600GWh，同比增速有望超 80%；2025 年中 國鋰電池市場出貨量將超 1450GWh，21-25 年復合增長率超過 43%。

1.2、 鋰離子電池產業鏈：體系成熟完整，專業化程度高

經過近二十年的發展，鋰離子電池行業已經形成了一個專業化程度高、分工明 晰的產業鏈體系，上游為基礎原料，中游涵蓋電池材料、鋰離子電芯、鋰電池 模組及 PACK，下游包括三大應用領域與鋰電池回收利用。1、上游：鈷、鋰、鎳、錳、石墨等是構成鋰離子電池的基礎原料。2、中游：1）正極材料、負極材料、電解液、隔膜四大材料與其他輔材 正極材料：鋰離子電池通過正極出現的鋰離子在負極碳材中的嵌入與遷出來實 現電池的充放電過程，正極材料在鋰離子電池四大材料中占據最為核心的地 位，對電池的能量密度、循環壽命和倍率性能等綜合性能至關重要，其成本占 鋰離子電池成本的 40%- 45%，決定了電池整體成本的高低。正極材料主要分 為鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、磷酸鐵鋰（LFP）、三元（NCM/NCA） 等，在性能特征與應用領域方面各有差異：a）鈷酸鋰：鈷酸鋰為第一代商品化的鋰電池正極材料，具有較好的電化學性能 和加工性能，比容量相對較高，主要應用于 3C 消費電子領域的小型充電電池。但金屬鈷價格昂貴導致鈷酸鋰材料成本較高，且循環壽命低、安全性能 差，近年來部分市場份額被三元正極材料替代。但在超薄電子產品領域，鈷酸 鋰憑借體積能量密度、倍率性能等方面的優勢仍然維持市場地位。b）錳酸鋰：錳酸鋰相比鈷酸鋰具有資源豐富、成本低、無污染、安全性能 好、倍率性能好等優點，但其較低的比容量、較差的循環性能使其應用受到限 制，主要用于輕型動力（電動兩輪車等）、物流車以及注重成本、對續航里程 要求相對低的微型乘用車領域。c）磷酸鐵鋰：磷酸鐵鋰的優點在于橄欖石結構穩定，安全性能與循環性能好， 且不含鈷等貴重金屬，成本低廉、性價比高、環境友好。其缺點在于能量密度 較低、低溫性能較差，且壓實密度低導致電池體積較大。目前，磷酸鐵鋰正極 在新能源商用車（客車等）、低續航乘用車及對電池成本與循環壽命敏感度較 高的儲能領域得到了廣泛應用。

d）三元：三元正極材料具有高能量密度、長續航里程的優點，但在循環壽 命、安全性與性價比方面遜色于磷酸鐵鋰，主要應用于動力領域（高續航乘用 車）與輕型動力領域，并在小型消費類鋰電中部分替代鈷酸鋰正極材料。三元 材料按照元素組成可分為鎳鈷錳酸鋰（NCM）與鎳鈷鋁酸鋰（NCA）兩種，按 照鎳含量差異可進一步分為中鎳（NCM523 等）、中高鎳（NCM613、 NCM622 等）和高鎳（NCM811、NCA 等）。鎳、鈷、錳（鋁）三種元素的不 同配比顯著影響三元正極材料的性能，鎳主要用于提高能量密度，鈷主要用于 穩定三元材料層狀結構、改善循環性能，錳主要用于降低成本、改善材料的結 構穩定性和安全性。如今三元正極材料市場逐步往高鎳方向發展，隨鎳含量升 高、鈷含量降低，三元材料的能量密度逐漸提高，單位成本下降，但熱穩定性 的技術要求有所提高。因此，相比于采用常規三元材料的鋰電池，高鎳三元材 料電池續航里程更長、綜合成本更低，同時對電池廠商的產品設計、制造工藝 及設備環境提出了更高的要求。

負極材料：負極在電池中起儲鋰作用，對電池循環性能有直接影響，成本占比 10%左右。目前的主流材料包括人造石墨、天然石墨等，其中人造石墨的綜合 性能最優，占據負極材料的市場主流地位。硅碳負極在提升能量密度方面具備 優勢，有望成為未來負極材料演變方向。電解液：電解液在鋰電池正、負極之間起到傳導離子的作用，是鋰離子電池獲 得高電壓、高比能等優點的保證。電解液影響電池的能量密度、循環壽命、安 全性等綜合性能，一般由高純度的有機溶劑、電解質鋰鹽、必要的添加劑等原 料，在一定條件下、按一定比例配制而成。隔膜：隔膜的主要作用是使電池的正、負極分隔開來，防止兩極接觸而短路， 此外還具有能使電解質離子通過的功能。隔膜的性能決定了電池的界面結構、 內阻等，直接影響電池的容量、循環以及安全性能。鋰電池電解液為有機溶劑 體系，因而需要有耐有機溶劑的隔膜材料，一般采用高強度薄膜化的聚烯烴多 孔膜。

2）鋰離子電芯：鋰離子電芯廠商使用上游材料廠商提供的正負極材料、電解液 和隔膜，生產出不同規格、不同容量的鋰離子電芯產品。電芯在鋰電池模組成 本構成中占比超過 60%，被視為鋰電池的“心臟”。3）鋰電池模組：由鋰離子電芯、電源管理系統、精密結構件及輔料等構成，是 手機、便攜式電腦、智能硬件等消費類電子產品和新能源汽車的必需基礎元器 件之一。鋰電池模組及 PACK 是將電芯加工成電池的過程，電池模組廠商根據 下游客戶產品的不同性能、使用要求選擇不同的鋰離子電芯、電源管理系統方 案、精密結構件、制造工藝等，進行鋰電池模組的設計與生產。3、下游：電池產品最終可應用于消費電子領域（智能手機、平板電腦、智能手 環等）、動力領域（電動自行車、電動汽車等）、儲能領域（電網、數據中 心、5G 基站等）。鋰離子電池回收利用：在電池使用壽命屆滿或報廢后，可對廢舊電池中的三元 材料、磷酸鐵鋰、石墨等材料進行加工再生，使上述材料在電池產業中實現循 環。主要途徑包括火法、濕法冶金工藝以及固相電解還原技術等。

按照不同的封裝形式與外形，鋰離子電池可劃分為圓柱鋰離子電池、方形鋰離 子電池和聚合物軟包鋰離子電池三大類。此外，扣式電池與異形電池憑借特殊 設計滿足下游細分領域的需求。

1）圓柱電池：圓柱電池主要采用卷繞的生產工藝，研制與應用時間較早，工藝 成熟、良品率高、標準化程度高，PACK 成本能夠得到有效控制。由于封包時 圓柱體之間的空隙形成了散熱空間，圓柱電池的散熱性較優；但圓柱電池的空 間利用率不足，直徑較大，同時電池管理系統較為復雜，成組效率低。18650 圓柱型鋰離子電池是最早發展起來的鋰電池封裝形式，最初大多應用于數碼產 品，其中 18（mm）代表電池的直徑，65（mm）代表電池的高度，0 則代表 圓柱電池。然而，在動力領域，傳統 18650 圓柱電池單體電芯容量較小，為滿 足電動車的能量密度需求需要大量電芯組合，極大增加了電池管理系統的復雜 程度。因此，動力電池龍頭特斯拉先后牽頭推出 21700 與 4680 大圓柱電池， 通過電芯結構與電池材料的創新提升單體電芯能量密度，從而減少單個電池包 所需的電芯數量。2）方形電池：方形電池采用卷繞工藝，可塑性較強，可以根據搭載產品的具體 需求而進行定制化的設計，同時空間利用率相對圓柱電池更高。由于技術難度 相對較低，方形電池供應商數量豐富，在比亞迪、蔚來、吉利等國內領先新能 源車企的產品中得到廣泛應用。但方形電池型號眾多，制造工藝不統一，一致 性較差。3）軟包電池：軟包電池主要采取疊片工藝，采用鋁塑膜作為包裝材料，質量較 輕，能量密度較高，在保持一定電池容量的條件下體積更小，且設計靈活性 強，能夠較好滿足消費類電子產品對輕薄、安全、能量密度、尺寸多變等方面 的需求，在消費電池領域已替代方形、圓柱電池占據主流地位，在新能源車中 的應用逐步推廣。其缺陷在于強度較低，標準化程度低，且高端鋁塑膜進口依 賴性強。

4）扣式電池：扣式電池適應消費電子產品輕薄化、小型化的發展趨勢，呈紐扣 狀，厚度薄、體積小，主要應用于電腦主板、MP3 手表、計算器、IC 卡、藍牙 耳機等產品，在 TWS 耳機領域替代圓柱電池成為主流技術路線。扣式電池分為 硬殼扣式電池和軟包扣式電池，前者采用疊片工藝，后者采用卷繞工藝。目前 布局扣式鋰離子電池的制造商主要包括德國瓦爾塔（Varta）、紫建電子 （VDL）、億緯鋰能、鵬輝能源等。5）異形電池：部分企業將鋰離子電池設計成特定形狀以適應特殊形態的產品需 要，如智能手環等可穿戴設備中應用的柔性電池。

1.3、 動力電池和儲能電池市場為消費電池廠商打開廣闊 成長空間

按應用領域不同，鋰離子電池主要分為消費型、動力型和儲能型三大類。其 中，消費型鋰離子電池主要供應手機、筆記本電腦、智能硬件等消費電子產 品，動力型鋰離子電池應用于混合動力汽車、純電動汽車、電動兩輪車等領 域，而儲能型鋰離子電池則供太陽能發電設備、風力發電設備等可再生能源儲 蓄使用。

三類鋰電池處于不同的發展階段。消費電池起步較早，已歷經相對完整的產業 發展周期，目前步入成熟階段；動力電池近十年來異軍突起，當前出貨量規模 已占據主導地位；隨各國清潔能源替代計劃逐步推進，儲能電池呈高速增長態 勢，目前受限于成本與技術仍處于市場導入期，預計將逐步邁入規模化階段， 未來放量可期。根據工信部，2021 年我國消費、動力、儲能型鋰電池產量分別 為 72GWh、220GWh、32GWh，分別同比增長 18%、165%、146%，動力、 儲能型鋰電池增速較快，占比進一步提升。

在消費電池漸趨飽和、動力電池方興未艾的背景下，轉換產品方向、進軍動力 和儲能領域成為眾多傳統消費電池廠商的戰略選擇。動力領域，海外來看，三 星 SDI、LG 化學、松下等大體量電池廠商均于 21 世紀初陸續投入動力電池研 發，搶占市場獲取先發優勢。國內來看，億緯鋰能、鵬輝能源較早切入動力電 池業務，動力電池對營收的貢獻迅速增長，已成為公司業績的重要支撐，其中 億緯鋰能 2021 年動力電池業務共實現營業收入 100.07 億元，占鋰離子電池業 務營收的 59.21%。欣旺達于 2008 年開始布局動力電池領域，2021 年動力電 池總出貨量 3.52GWH，實現收入 29.33 億元，同比增長 584.67%，占總營收 比重為 8.98%，較 2020 年上漲 5.6 個百分點。珠海冠宇布局相對較晚，2021 年動力電池業務占營收比重為 0.91%，未來提升空間較大。另外，當前占據國 內動力電池龍頭地位的寧德時代（CATL），亦脫胎于消費鋰電龍頭 ATL 的動 力電池部門。儲能領域，當前全球儲能電池出貨量前四大廠商三星 SDI、LG 化 學、寧德時代、松下均具備消費電池背景，鵬輝能源、欣旺達、德賽電池、億 緯鋰能等二線廠商陸續切入。

歷經多年積累，消費電池廠商在產業鏈整合、技術儲備等方面綜合實力突出， 有望在動力、儲能新領域積極卡位。鋰離子電池為資金、技術密集型行業，頭 部企業站穩腳跟需具備生產工藝、資金投入、上游供應鏈整合、下游客戶認證 等方面的綜合實力。自 20 世紀 90 年代以來，消費鋰電行業已歷經三十余年發 展歷程，業內企業大多擁有長期技術積累與產品大規模生產經驗，許多廠商通 過并購、合資等方式與上游材料供應商建立了穩定的合作關系，具備良好的成 本管控能力。縱觀鋰電三大應用領域的市場格局，三星 SDI、LG 化學、松下等 國際消費鋰電巨頭轉向動力與儲能領域后仍迅速占據龍頭地位，充分印證了傳 統消費電池廠商的相對競爭力

受益于動力、儲能市場高速增長與公司戰略積極布局，我們預測未來三年內電 池廠商的產品結構轉型將持續推進，動力與儲能業務成為營收增長的核心動 力。我們關注的六家典型企業中，欣旺達、珠海冠宇與德賽電池當前大部分營 收仍由消費電池貢獻，預計未來動力與儲能業務占比持續上升，2024 年占總營 收的比重均將達到 20%以上，成為公司業績的重要支撐。鵬輝能源、億緯鋰能 的動力與儲能業務當前比重較高，預計未來三年內仍將貢獻銷售收入的主要增 量。蔚藍鋰芯的鋰電池產品聚焦于小型動力系統，下游應用涵蓋電動工具、輕 型動力（電踏車、電摩等）與便攜式儲能，當前以電動工具為主，預計未來輕 型動力與便攜式儲能在鋰電業務中的占比將逐步提升。

由于產品類型、應用領域、客戶群體等方面的區分，六家電池行業典型企業的 毛利率與凈利率水平存在一定差異。毛利率方面，德賽電池主營鋰離子電池 Pack 與電源管理系統業務，欣旺達由 Pack 向消費電芯延伸，而電池模組 Pack 的技術壁壘較低，因此兩家企業毛利率相對處于較低水平。鵬輝能源的輕 型動力與儲能業務占比提升，一定程度上拉低總體毛利率。蔚藍鋰芯營收結構 不斷向盈利能力較強的鋰離子電池業務傾斜，近三年毛利率持續提升。億緯鋰 能、珠海冠宇毛利率相對較高，近三年均位于 20%之上。凈利潤方面，億緯鋰 能凈利率較高主要系持股思摩爾國際帶來的投資收益影響，其余五家企業凈利 率較為接近。2021 年電解液、正極、負極、集流體等材料價格集體上漲，珠海 冠宇、億緯鋰能的毛利率與凈利率均出現明顯下滑。2022 年，隨鋰電上游產能 逐步釋放、下游價格傳導機制趨于完善，預計電池廠商盈利端壓力將有所緩 解。

鋰電企業注重通過持續性研發投入構建技術壁壘。六家企業研發費用總體均呈 現上漲趨勢，其中億緯鋰能、珠海冠宇、鵬輝能源、欣旺達 2018-2021 年研發 投入年均復合增長率分別達到 60.81%、54.17%、40.34%與 29.97%，增長迅 速。相對指標層面，億緯鋰能研發費用率較高，接近 8%；欣旺達、珠海冠宇 其次，位于 6%上下；其余三家企業的研發強度相對處于低位，但 2021 年均有 所提升。

鋰電企業在消費、動力與儲能領域的技術路線布局各有側重。（1）消費電池 領域，億緯鋰能產品體系涵蓋小型軟包電池、扣式電池、三元圓柱電池 （18650、21700），主要應用于電子霧化器、可穿戴設備與電動工具等；鵬輝 能源主要生產三元扣式電池與三元圓柱電池，應用于 TWS 耳機、電子煙、個人 護理等；欣旺達與珠海冠宇深耕聚合物軟包鋰離子電池技術，前者側重智能手 機類，后者則側重筆電類；蔚藍鋰芯主打電動工具三元圓柱電池。（2）動力與 輕型動力電池領域，寧德時代、億緯鋰能與鵬輝能源布局較為全面，億緯鋰能 開發了應用于電動車的三元軟包、三元方形和磷酸鐵鋰方形路線，鵬輝能源的 新能源汽車電池則以磷酸鐵鋰方形為主；欣旺達主要生產磷酸鐵鋰方形電池， BEV 產品涵蓋三元體系與磷酸鐵鋰體系；珠海冠宇動力業務處于起步階段，已 發展出 12V 磷酸鐵鋰啟停電芯產品，并在電摩等輕型動力電池中應用了三元材 料；蔚藍鋰芯的三元圓柱電池逐步向電摩、電踏車等輕型動力領域發展。（3） 儲能電池領域，寧德時代、億緯鋰能與鵬輝能源均采用循環壽命長、成本低的 磷酸鐵鋰方形方案；欣旺達的磷酸鐵鋰電池主要用于工商業與電網側儲能，同 時提供用于便攜式儲能的三元圓柱產品；蔚藍鋰芯的三元圓柱電池在便攜式儲 能中的應用逐步推廣。

2、消費電池：格局優化和下游創新驅動行業 穩定成長

2.1、 下游消費電子需求穩增，消費類電池前景向好

消費類鋰離子電池下游應用領域廣闊，主要用于手機（含功能手機和智能手 機）、便攜式電腦（含筆記本電腦和平板電腦）以及近年來新興的各類智能硬 件產品（含可穿戴設備、智能家居、智能交通和智能醫療等）。近年來，隨著 國民經濟發展與人均可支配收入增長，消費類電子產品尤其是新興產品在消費 者中的滲透程度不斷提升，傳統消費領域需求穩定、新興電子領域增量顯著。

1、筆記本與平板電腦市場：增速放緩，整體進入穩定發展階段

筆記本電腦方面，全球筆記本電腦市場逐漸飽和，總體增長趨于穩定。根據 Trendforce 數據，由于智能手持設備對市場的沖擊，全球筆記本電腦 2015 年2018 年的出貨量整體維持平穩，年均約 1.63 億臺。新冠疫情期間，遠程辦公 和網絡教學模式普及，帶動筆電銷量大增。根據 Strategy Analytics, 2021 年 全球筆記本電腦出貨量達到 2.68 億臺，同比增長 18.06%，預計未來一段時間 內增速放緩，但需求仍將維持高位。筆記本電腦市場競爭格局較為集中，惠普、聯想、戴爾、蘋果等頭部品牌廠商 市場占有率較高，華為、小米等國內廠商相繼進入。根據 Strategy Analytics 統計，2019Q1 至 2021Q4，全球筆記本電腦前五大廠商出貨量合計占比均位于 75%以上，聯想、惠普、戴爾、蘋果、華碩及宏碁等廠商市場地位穩定。未來 頭部品牌研發能力與產品力提高，預計市場集中度將進一步提升。

筆電輕薄化推動技術迭代，聚合物軟包電池滲透率有望加速提升。隨筆記本電 腦在人們日常工作學習中的使用頻次增加，消費者對便攜性的重視程度不斷提 高，催生了鋰離子電池輕薄化的需求。軟包鋰離子電池具備重量輕、外形薄、 使用壽命長、安全性能高等優點，逐漸取代傳統的圓柱形鋰離子電池，成為筆 電應用領域的主流技術路線。根據 Techno Systems Research 數據顯示， 2015 年軟包電池在筆記本電腦鋰電池中占比僅為 35.82%，2020 年軟包電池占 比已提升至 88.18%。傳統筆記本電池模組主流為 18650 圓柱電池，具備先發 優勢的海外廠商占據了大部分市場份額；未來軟包電池滲透率提升，為國內領 先 3C 電池模組廠商提供了良好機遇。

平板電腦方面，全球與國內市場需求均呈現復蘇態勢。全球市場方面，受新冠 疫情影響，居家遠程辦公和在線教育模式推廣帶動平板需求回升。根據 IDC， 2021 年，全球平板電腦總出貨量為 1.68 億臺，同比增長 2.9%，達到 2016 年 以來的最高水平。國內市場方面，需求端消費者習慣逐漸養成，供給端各手機 廠商陸續進入、原有參與者加大投入，帶動中國平板電腦市場增速提升。根據 IDC，2021 年全年中國平板電腦市場出貨量約 2846 萬臺，同比增長 21.8%， 創近 7 年來出貨量的最高增幅。平板電腦市場集中度較高，分品牌看，國內前 五大廠商出貨量合計占比從 2018 年的 59.9%提升至 2021 年的 78.2%，預計 未來市場份額將進一步向頭部廠商集中。由于對輕薄性要求較高，平板電腦使 用的鋰離子電池以軟包電池為主，2020 年平板電腦軟包電池出貨占比高達 99.60%。

2、智能手機市場：5G 等新技術催生消費終端換機需求，出貨量仍有增長空間

2011 年起，智能手機銷量連續 5 年保持高速增長，年均復合增長率達到 20%；隨著智能手機整體性能提升，換機周期延長，滲透率逐步見頂，2017 年 起全球智能手機出貨量連續四年出現負增長，進入存量市場。在全球市場，未來 5G、折疊屏和全面屏等新技術的出現將加速智能手機產品的 更新換代，亞非國家市場逐步開拓，全球智能手機出貨量仍有增長空間。根據 IDC 數據，2021 年全球智能手機出貨量達 13.548 億臺，同比增長 5.7%，預計 未來五年內保持持續增長。Counterpoint Research 數據顯示，2022 年 1 月全球 5G 智能手機的銷量占所有智能手機銷量的 51%，歷史上首次過半。根據 Canalys 預測，隨全球 5G 智能手機的稅后平均售價（ASP）逐漸下降，2023 年全球 5G 手機滲透率將達到 69%，存量替換創造行業新增長點。在地域層 面，非洲、南亞等地智能手機滲透率仍處于較低水平，未來新興市場國家人均 收入不斷提升、移動通信基礎設施不斷完善，有望創造增量需求。以非洲為 例，據 GSMA 的數據，2020 年撒哈拉以南非洲智能機滲透率僅為 48%，預計 到 2025 年該比例將達到 64%。

在國內市場，5G 滲透率迅速提升，未來智能手機市場前景廣闊。根據 Canalys 數據顯示，2021 年國內智能手機市場出貨量為 3.33 億臺，同比略升 0.79%。在國家政策支持下，我國 5G 行業應用規模化發展，5G 智能手機滲透率提升有 望帶動智能手機出貨量增長。根據中國信息通信研究院統計，2021 年度，國內 市場 5G 手機累計出貨量 2.66 億部，上市新機型累計 227 款，占智能手機出貨 量和新上市機型數量比例分別為 75.9%和 47%。

市場格局方面，智能手機產品競爭格局趨于集中，國產品牌市占率提升，為消 費類鋰離子電池行業發展提供了新的機遇。智能手機領域競爭激烈，IDC 數據 顯示全球智能手機前五大廠商出貨量合計占比由 2015 年的 56%上升至 2021 年的 71%，市場份額向三星、蘋果、小米等頭部廠商集中。根據 Counterpoint，2021 年國內市場中 vivo 和 OPPO 出貨量市場占比分別為 22%和 21%，位居前兩位；小米、蘋果、華為、榮耀分列 3-6 名，前六強品牌 手機出貨量合計占中國智能手機市場的 94%，市場集中度呈上升趨勢。隨著消費電子產品市場需求的釋放與競爭格局的集中化，客戶資源覆蓋國內外主流消 費電子品牌的鋰電池生產企業將受益。另外，OPPO、vivo、小米等國產品牌 近年來銷量表現亮眼，在全球與國內范圍鞏固市場地位，為國內消費鋰電制造 商擴張份額提供了有力支撐。

大屏幕、高分辨率與 5G 的應用將使得智能手機單位時間耗電增加，快充和大 容量、高倍率電池成為未來技術方向，雙電芯、異形電芯方案顯著提升電池單 體價值量。“雙電芯”方案在一塊電池內部將兩塊電芯串聯，從而實現提升手 機內部的空間利用率、提高電池容量、提升充電速度、穩定電池內部溫度等性 能優化效果。蘋果于 2017 年發布的 iPhoneX 中率先采用由雙電芯拼接而成的 L 型電池，在后期部分型號中則使用了單電芯結構的 L 型異形電池，隨后雙電 芯與異形電芯逐步成為眾多高端機型提升續航能力的解決方案。與此同時，各 大手機廠陸續推出折疊屏手機，大多采用雙電芯方案，需要的封裝與 BMS 技術 更加復雜。智能手機領域雙電芯、異形電芯與快充等技術進步一方面提高了生 產難度，利好經驗豐富、研發能力較強的電池廠商；另一方面使消費電池單體 價值量有較大提升，其中雙電芯方案將使電池的單機價值提升 80%以上，相應 鋰離子電芯與封裝的市場規模也大幅增加。

3、可穿戴設備、智能家居、智能交通和智能醫療等新興智能硬件產品蓬勃發 展

隨著技術進步與人們消費水平提高、生活方式轉變，可穿戴設備、電子煙、無 人機、藍牙音箱等新興電子產品不斷涌現，應用場景多元化擴展。在全球經濟 受疫情影響的背景下，新興智能硬件產品仍然呈現逆勢增長的趨勢，成為消費 電子行業的新驅動力。可穿戴設備：可穿戴設備包括智能手表、智能手環、智能眼鏡、智能跑鞋等， 將各類傳感器和云服務植入眼鏡、手表、手環、服飾等日常穿戴中，從而實現 用戶感知能力的拓展。隨技術進步，可穿戴設備產品不斷迭代，便攜性與實用 性大幅增強，市場接受度不斷提升。根據 IDC，2021 年全球及國內可穿戴設備 出貨量分別為 5.34 億臺、1.4 億臺，較 2020 年增長 19.99%、27.27%。智能手表：具備提醒、導航、交互等多項功能的智能手表是目前發展最成熟的 可穿戴設備，而智能手環同樣擁有較大的用戶群體。根據 Counterpoint，全球 智能手表市場出貨量從 2016 年的 0.21 億塊迅速增長至 2021 年的 1.28 億塊， 年復合增速為 43.55%。

無人機：無人機為智能制造領域的重要組成部分，分為軍用與民用兩大市場， 其中民用又可分為工業級與消費級，終端應用場景涵蓋警用、消防、測繪、植 保、巡檢、氣象等。全球方面， Drone Industry Insights 公布的調研數據顯 示，2020 年全球無人機市場規模約為 225 億美元，預計 2021 年、2026 年市 場規模分別將達到 256 億美元、489 億美元， 21-26 年 CAGR 達到 13.8%。國 內方面，我國無人機產業在政策支持下迅速發展，以大疆為代表的中國民用無 人機研發生產企業逐步成熟，形成了配套齊全的研發、制造、銷售和服務體 系，部分技術達到國際先進水平，未來發展潛力充足。Frost&Sullivan 數據顯 示，我國民用無人機市場規模由 2017 年的 79 億元增至 2020 年的 361 億元， 年均復合增長率為 65.9%，預計 2022 年我國民用無人機市場規模將達到 453 億元。

智能交通與智能醫療：進入信息化時代，物聯網、云計算、大數據等智能技術 逐步推廣應用，驅動交通系統、醫療系統等領域的傳統服務模式加速改造升 級。據 Global Info Research 調研，2021 年全球智能交通系統市場規模大約 9.28 億美元，預計 2028 年達到 15.74 億美元，2021 至 2028 期間年復合增長 率為 7.8%。根據中研產業研究院，2020 年我國智慧醫療行業規模已突破千億 元大關，預計 2021 年規模將達 1259 億元。智能交通和智能醫療未來前景廣 闊，有力帶動相關智能硬件市場的持續增長。

下游應用市場維持增長態勢，為消費類鋰離子電池行業向好發展奠定了堅實基 礎。根據 GGII，2020 年中國 3C 數碼鋰離子電池出貨量達 36.6GWh，同比增 長 8.8%，2023 年我國 3C 數碼鋰離子電池出貨量有望達到約 50GWh。據 Mordor Intelligence 統計，2019 年全球消費類鋰離子電池市場規模達到 115.80 億美元，預計于 2025 年達到 273.30 億美元，2019-2025 年復合增長 率預計達到 15.39%。

2.2、 行業集中度高，二線廠商有望突圍

全球消費類鋰離子電池市場集中度較高，少數頭部鋰離子電池廠商占據了行業 內大部分的市場份額。根據 Techno Systems Research 統計，2020 年全球手 機鋰電池 CR3 為 58.93%，筆記本及平板電腦鋰電池 CR3 為 73.48%，ATL、 三星 SDI、LG 化學、比亞迪、珠海冠宇等為主要頭部廠商，其中日資在華企業 ATL 分別占據了手機、筆記本及平板鋰電池市場份額的 37.96%、34.44%。

近年來，隨著消費電池增速趨緩，三星 SDI、LG 化學、比亞迪等企業逐步將生 產重心轉向動力電池，行業競爭格局向一超多強演變，為非頭部廠商突圍提供 了良好機遇。根據 Techno Systems Research，從 2019 年到 2020 年，在領 先的筆記本與平板電腦鋰電池制造企業中，按出貨量占比計算，三家日韓廠商 LG 化學、三星 SDI、松下合計市占率由 37.31%下降至 26.09%，而三家國內 廠商珠海冠宇、比亞迪、力神合計市占率由 26.57%上升至 31.66%，國產化趨勢明顯。預計未來 ATL 仍將占據核心份額，而國內珠海冠宇、欣旺達等企業逐 步搶占日韓廠商的市場空間，份額有望進一步提升。

技術層面，消費電池封裝工藝經歷了“圓柱-方形-軟包”的演變，技術路線迭 代利好在細分領域積淀深厚的國內企業。傳統日韓龍頭企業大多以圓柱電池起 家，如松下于 1998 年量產筆記本電腦專用的圓柱電池，三星 SDI 于 1999 年成 功研發出行業內最大容量的 1800mAh 圓柱鋰離子電池。隨下游消費電子產品 向智能化、輕薄化方向發展，體積小、能量密度高、支持快充、外形設計靈活 的小軟包電池在智能手機、筆電、平板等傳統消費電子產品中持續滲透，在無 人機和電子煙等新興領域不斷推廣，已替代圓柱與方形電池占據行業主導地 位。根據 EVTank，小軟包電池市場較消費電池整體市場格局更為分散，2020 年 ATL 以 25.9%的市場份額排名全球第一，其次分別為三星 SDI、LG 化學與 珠海冠宇，中國大量的中小型企業占據了其他部分中 44.2%的市場份額。珠海 冠宇、欣旺達等國內企業長期專注于聚合物軟包鋰離子電池的研發與生產，在 技術實力與客戶資源方面已具備比較優勢，有望在與日韓廠商的競爭中取得突 破。另外，為適應智能可穿戴設備、TWS 耳機等數碼設備的特殊外形，小型扣 式電池、可彎曲的柔性電池等產品應用逐漸增加，對電池設計和封裝工藝提出 了更高要求。國內鵬輝能源、億緯鋰能等廠商在相應細分市場已有充分積累， 未來發展潛力充足。

2.3、 電動工具無繩化、鋰電化趨勢利好鋰電池發展

電動工具按專業等級可分為工業級、專業級、通用級三個級別。工業級工具具 有精度高、工作壽命長、技術含量高、工作狀態穩定、價格高等特點，目標客 戶多為專業的工廠或工程建設施工隊伍；專業級電動工具最為常見，市場最 廣，同時也是電動工具行業競爭最激烈的領域，設計上強調對于復雜環境的適 應性，工作狀態強調穩定性，多針對建筑行業、管道行業等；通用級電動工具 性價比高，耗材價格便宜，強調便攜性和組合性，工作穩定性相對略低，目標 客戶主要是一般家庭。

電動工具發展趨向無繩化，鋰電工具滲透率提高。根據 EVTank 數據，從市場 規模來看，2021 年全球電動工具市場規模達到 636.9 億美元，從出貨量來看， 2011-2021 年全球電動工具市場出貨量由 3.0 億臺增長至 5.8 億臺，CAGR 約 為 6.8%。近年來，得益于電動工具小型化、便利化的發展趨勢和鋰電池低成 本、高能量密度、長循環壽命的優勢，電動工具趨向無繩化發展，無繩類電動 工具產量逐步提高。根據 EVTank 數據，2011 年全球無繩類電動工具出貨量約 為 0.89 億臺，占全球電動工具總出貨量約 29.8%，2021 年無繩類電動工具出 貨量達到 3.77 億臺，占總出貨量約 65.0%，2011-2021 年無繩類電動工具出 貨量 CAGR 達到 15.5%，相比之下有繩類電動工具產量從 2.1 億臺減少到 2.0 億臺，CAGR 為負。電動工具無繩化趨勢帶動鋰電工具產量和滲透率迅速上 升，2011-2021 年全球鋰電電動工具產量從 0.63 億臺提高到 3.53 億臺，CAGR約為 18.87%，2021 年鋰電工具產量占無繩類電動工具產量約 93.5%，呈現迅 速增長的趨勢。

全球電動工具用鋰離子電池出貨量迅速提升，行業未來市場廣闊。電動工具用 鋰離子電池出貨量提升能夠帶動電動工具向無繩化、鋰電化方向發展。根據 EVTank 統計，2011 年-2021 年全球電動工具用鋰離子電池出貨量從 2.5 億顆 增長到 25.5 億顆，CAGR 約為 26.1%，EVTank 預計 2025 年全球電動工具用 鋰電池出貨量將達到約 49.3 億顆，行業成長迅速，未來市場空間廣闊。

全球電動工具行業競爭格局集中，國際廠商市場占有率高。全球電動工具市場 被 TTI、博世、史丹利百得、牧田、喜利得等國際廠商占據，按出貨量份額 計，2019 年工業級電動工具行業內 CR5 市場占有率接近 90%，呈現高度集中 的競爭格局；按收入計，2020 年電動工具行業 CR5 市場占有率約為 60%，全 球電動工具行業市場份額前十名中國企業僅有泉峰、東成，國內廠商市場占有 率與國際廠商存在一定差距。隨著國內電動工具企業逐步從代工走向自主品牌 生產，市場份額在未來有望進一步提高。例如，泉峰控股在全球電動工具市場 的收入排名從 2018 年第 9 名上升到 2020 年第 7 名，是為數不多的獲得市場份 額增加的公司，同時，泉峰控股 2018-2020 年收入年復合增長率達到 16.9%， 在全球前 10 大電動工具供應商中排名第一。

國內電池企業進入國際電動工具供應鏈，國產化加速。從電動工具電池企業市 場格局來看，目前三星 SDI、LG、Murata 等國際電池企業仍占據全球電動工 具主要的市場份額，2020 年三星 SDI 的全球電動工具鋰電池裝機份額占比超過 50%，排名第一，龍頭地位穩固。近年來，隨著國內電芯廠技術水平不斷提 高，國際電動工具巨頭逐漸與中國廠商達成合作，國內的天鵬電源和億緯鋰能 等電池企業已經和 TTI、百得等一線國際電動工具企業達成戰略合作，并進入 到國際電動工具供應鏈體系。另外，三星 SDI、LG、松下等日韓國際廠商 2020 年后逐漸將自身圓柱電池資源優先投放到動力電池領域，減少了電動工具用圓 柱電池供應量，這部分減少的市場空間迅速被國內圓柱電池企業所占據，國產 化上升。估計 2017-2020 年行業內 CR5 中的中國企業市場份額從 6.52%增長 到 26.99%，國際電池企業市場份額下降。

3、 動力電池：新能源汽車產業空間廣闊

3.1、 新能源汽車高景氣，動力電池持續放量

1、政策端：“雙碳”政策加速傳統燃油車電動化，后補貼時代行業向好發展

“雙碳”政策風向明確，助推新能源汽車產業提速發展。近年來，隨著全球生 態環境問題日益嚴峻，調整優化產業結構、能源結構成為政策發力目標。國際 來看，已有 120+國家陸續通過政策宣示、法律規定等形式確立碳中和目標，多 國出臺傳統能源車禁售計劃，低碳化、電動化成為汽車行業發展方向。國內方 面，“十四五”規劃綱要提出力爭 2030 年前實現碳達峰、2060 年前實現碳中 和；《2030 年前碳達峰行動方案》指出，到 2030 年，當年新增新能源、清潔 能源動力的交通工具比例應達到 40%左右。在“雙碳”目標指引下，近年來我 國陸續出臺包括新能源汽車購置補貼、稅收減免、牌照政策、“雙積分”政 策、路權政策、地補政策在內的一系列鼓勵措施，支持交運行業向新能源轉 型。

未來國內政策展望：財政補貼逐步退坡，新能源汽車支持政策體系重心轉移， 行業長期趨勢向好。1）購置補貼退坡：2021 年 12 月 31 日，財政部、工信部、科技部、發改委聯 合發布《關于 2022 年新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，明確 2022 年非公共領域補貼標準較 2021 年退坡 30%，且補貼政策將于 2022 年 12 月 31 日后徹底退出。以續航里程在 400 公里以上的普通純電動乘用車為例， 2021 年購車補貼上限為 1.8 萬元，而 2022 年這一補貼金額降至 1.26 萬元。財 政補貼力度下降削弱了部分新能源車型的價格優勢，行業競爭核心要素進一步 向技術壁壘與產品質量聚焦，研發實力強、產品力積累深厚的領先頭部車企有 望獲益，市場集中度有望進一步提升。

2）稅收減免有望延續，牌照、“雙積分”與路權政策繼續落實，為需求釋放 與供給升級提供了良好環境：自 2014 年起推行的稅收減免將于 2022 年底到 期，但 1 月節能與新能源汽車產業發展部際聯席會議表明車購稅優惠有望延 續；上海等地政府繼續發放專用牌照額度，雙積分政策、路權政策繼續落實， 其中 2022、2023 年度的新能源汽車積分比例要求分別為 16%、18%，預計將 接力推動新能源車替代傳統燃油車的進程。新能源汽車政策的變化趨勢主要體現在三個方面：①隨新能源汽車滲透率提 升，政策重心由購置環節補貼轉向充電、通行、停車等使用環節便利化，強調 完善充電樁、換電站等配套基礎設施建設，降低使用成本；②持續引導重點領 域車輛電動化，推廣新能源汽車在鄉村地區及公務用車、公交車、出租車等公 共領域的應用；③健全新能源汽車安全監管體系，提升消費者信賴度。上述政 策走向為需求釋放與供給升級提供了良好環境，有助于引導新能源需求由政策 驅動回歸市場驅動，長期內推動行業高質量發展。

2、供給端：新能源車型不斷豐富、智能化體驗持續優化帶動滲透率上行

車企聚焦細分消費群體，推出位于各個價格區間的明星車型，極大豐富供給端 產品類型。2021 年，主打“質優價廉”的高性價比微型轎車五菱宏光 MINI 共 售出 39.55 萬輛，位居國內新能源乘用車銷量第一，特斯拉 Model3/Y、比亞 迪秦/漢、理想 ONE 等中高價格帶車型亦銷售火爆。分車企來看，比亞迪、特 斯拉等新能源汽車龍頭仍占據領先地位，上汽、長城、廣汽等傳統整車廠加快 電動化轉型，小鵬、蔚來、理想等造車新勢力陸續發力，供給端產品不斷豐 富、智能化體驗不斷優化有望帶動終端消費，推動新能源汽車市場滲透率上 行。

3、需求端:消費升級疊加基礎設施完善，打開市場空間

近年來我國城鎮化進程持續推進，新能源車需求下沉，充電樁等基礎設施逐步 完善驅動國內汽車消費升級。在年齡結構上，隨 80 后、90 后成家立業，年輕 群體逐步成為新能源汽車消費的主力軍，這部分人群樂于接受新鮮事物，對出 行體驗的便利化、智能化要求更高，而對價格的敏感度相對更低。在地域結構 上，新能源車消費由一、二線城市向三、四線城市拓展，下沉市場逐步打開。另外，各地政府針對電動汽車充電基礎設施給予建設運營補貼，促進充電樁等 配套設施完善，新能源車使用成本下降，性價比進一步提升。

在政策、供給、需求三方面驅動因素共同作用下，新能源汽車產銷規模迅速擴 大，滲透率超預期提升。根據中國汽車工業協會數據顯示，2014-2021 年我國 新能源汽車產銷量分別由 7.9 萬輛和 7.5 萬輛增長至 354.5 萬輛和 352.1 萬 輛，復合增長率分別高達 72.19%和 73.3%。2021 年，新能源汽車滲透率超預 期攀升，由年初低于 10%的水平提升至 12 月超 20%。預計未來在國家能源轉 型的宏觀背景下，供需兩旺將持續推動新能源汽車市場高速增長。

全球市場來看，據 EV Volumes 統計，2017 到 2021 年全球新能源汽車銷量增 長了 548.7 萬輛，復合年均增速達到 52.05%。分區域看，2021 年中國市場擴 張強勁，同比增速達到 155.1%；歐洲市場增速有所放緩，但仍保持在 60%以 上；北美市場受益于拜登加碼新能源政策與特斯拉等頭部車企推出新車型，銷 量較上年提升 96%；其他國家市場亦維持高速增長，其中韓國電動汽車銷量增 加約 6.4 萬輛，以色列、澳大利亞、印度、日本各增加了 1 萬輛以上的銷量， 巴西、新西蘭、沙特阿拉伯、新加坡等許多小型市場的電動汽車銷量增長超過 200%。

動力電池為新能源汽車提供動力來源，其出貨量在下游電動汽車高景氣帶動下 呈現高速增長態勢。根據高工產研鋰電研究所（GGII），2021 年中國動力電池 出貨量 220GWh，同增 175%；動力電池裝機量 140GWh，同增 165%。GGII 預測 2022 年國內新能源汽車產量有望達到 600 萬輛，將帶動動力電池出貨超 450GWh 。全 球 方 面 ， 根 據 SPIR ， 2020 年 全 球 動 力 電 池 出 貨 量 約 190.5GWh，同比增長 36.95%，2016-2020 復合年均增長率達 45.85%。根據 EVTank，2021 年全球動力電池出貨量達到 371GWh。GGII 預計到 2025 年全 球新能源汽車滲透率將達到 20%以上，這將帶動全球動力電池出貨量達到 1100GWh，正式邁入 TWh 時代。SNE Research 數據則表明，2021 年全球動力電池裝機量達到 296.8GWh，同比增長 116.64%，預計全球動力電池裝機量 在 2025 年將達到 940GWH，2020-2025 年復合增速超過 45%。

3.2、 龍頭地位鞏固，二線廠商競爭激烈

在全球范圍內，動力電池市場的集中度較高，2021 年前三大廠商裝機量份額達 到 65.1%，CR10 突破 90%，寧德時代、松下電池與 LG 新能源三足鼎立。位 列前十的電池廠商均為中日韓企業，2021 年中國電池廠商占據五席，包括寧德 時代、比亞迪、中創新航、國軒高科與遠景動力。寧德時代連續四年占據全球 動力電池裝機量榜首，2021 年海外客戶放量帶動出貨量提升，全球動力電池裝 機量達到 96.7GWh，較上年同比增長 167.13%，市占率達 32.6%，較上年提 升 8 個百分點，龍頭地位進一步鞏固。全球動力電池市場份額不斷向頭部廠商 集中，CR3 從 2018 年的 55.3%提升至 2021 年的 65.1%，CR10 由 2018 年的 81.4%提升至 2021 年的 91.2%。

國內市場方面，按動力電池裝車量統計，寧德時代市占率超 50%為絕對龍頭， 其次為比亞迪，2021 年兩大廠商 CR2 達到 68.3%，呈現“兩超多強”局面。近年來，寧德時代憑借技術優勢、生產優勢與市場優勢逐步確立了國內動力電 池行業的絕對龍頭地位，國內裝機量從 2018 年的 23.5GWh 增長至 2021 年的 80.51GWh，市場份額從 41.3%增長至 52.1%。受寧德時代開拓市場、二線廠 商積極擴產影響，比亞迪市占率略有下降，近兩年基本維持在 15%上下，但自 產自供需求較為穩定，預計國內第二的地位仍將保持。

在龍頭格局趨于穩定的同時，國內國軒高科、億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源 等二線電池廠商逐步切入，總體裝機量與市場份額上升，內部競爭空前激烈。一方面，隨新能源汽車高速發展，動力電池需求大幅增長，在龍頭企業產能有 限的情況下，二線廠商得以獲取增量市場份額；另一方面，為保證供應鏈安全 及提升議價能力、降低成本，新能源整車廠商逐漸打破原有的獨家供應模式， 通過合資、入股、簽訂長期協議等方式尋求“二供”甚至“三供”，與新供應 商建立合作關系，為二線電池企業提供了良好發展機遇。中創新航（原中航鋰 電）近年來擴張迅猛，四年內市場份額排名由第九上升至前三，自 2020 年起 已成為廣汽的第一供應商；國軒高科深耕動力電池十余年，份額較為穩定，基 本維持在 5%-6%區間內；億緯鋰能與欣旺達自消費電池業務向動力電池業務轉 型，依托原有技術與口碑積累穩步開拓市場；蜂巢能源、塔菲爾新能源等廠商 進入部分車企供應鏈，參與份額爭奪。

總體而言，第二梯隊廠商格局尚未穩定，未來預計行業出清加速。國內動力電 池市場同樣呈現集中度提升的趨勢，CR3 由 2018 年的 66.78%上升至 2021 年 的 74.20%，CR10 由 2018 年的 82.78%上升至 2021 年的 92.2%。當前鋰電產 業鏈上游材料漲價潮愈演愈烈，成本居高不下，而下游應用端調價空間較小， 鋰電池環節利潤空間收窄將進一步加速行業出清。未來行業洗牌過程中，上下 游產業鏈布局較完善、成本控制能力較強的電池廠商有望勝出。技術路線層面，不同材料體系與封裝工藝的組合顯著影響動力電池的電化學性 能，目前主流動力電池涵蓋三元軟包、三元方形、三元圓柱以及磷酸鐵鋰方 形。

材料體系上，磷酸鐵鋰正極與三元正極各有優劣，前者主打性價比、安全性與 循環壽命，應用于出租車、物流車等商用車領域、低續航乘用車領域與部分高 端車型；后者的優勢在于高能量密度，適應高端乘用車市場需求。過去新能源 汽車補貼政策向高能量密度傾斜，三元動力電池占據優勢；2020 年以來，財政 補貼逐步退坡，新能源汽車需求轉向市場驅動，高性價比的磷酸鐵鋰正極受到 市場青睞，宏光 MINI EV、比亞迪漢、比亞迪秦、鐵鋰版 model 3/Y 等鐵鋰車 型持續暢銷。2021 年，上游原材料漲價加大動力電池成本端壓力，磷酸鐵鋰電 池的低成本優勢進一步凸顯，出貨量占比達到 52%，反超三元電池。國內電池 廠中，寧德時代同時布局磷酸鐵鋰與高鎳三元，國軒高科、鵬輝能源偏重磷酸 鐵鋰，中創新航、孚能科技、欣旺達、蜂巢能源等企業主要側重三元電池，億 緯鋰能、塔菲爾新能源布局較為均衡。封裝方式上，動力電池廠商針對圓柱、方形與軟包三種路線進行差異化布局， 國內方形電池占據主導。海外頭部廠商中，松下為特斯拉提供圓柱電池，三星 SDI 生產的方形電池主要供應寶馬等車企，LG 化學、SKI 則主打軟包路線。國 內市場中，方形電池憑借更高的性價比遙遙領先，龍頭企業寧德時代、比亞迪 貢獻大部分方形裝機量。二線電池廠在封裝工藝的選取上呈現多樣化特征，中 創新航、欣旺達、鵬輝能源集中于方形路線，孚能科技以軟包產品為主，國軒 高科、億緯鋰能則全面布局三種封裝工藝。

高能量密度與低配置成本導向下，動力電池材料體系與封裝工藝加速升級，行 業技術壁壘趨于提高。相比消費電池，動力電池在新能源汽車上的終端應用決 定了其對能量密度、循環壽命、安全性等性能的要求更加嚴格，整車客戶認證 流程復雜、耗時漫長，客戶資源積累充分的電池廠商具備先發優勢，而切入高 端車企供應鏈的關鍵則在于充足的產品力與技術實力。在激烈競爭催化下，動 力電池領域新技術層出不窮，刀片電池、CTP/CTC 等封裝工藝創新與高鎳三元 正極、硅碳負極等材料體系創新不斷推進，對電池企業的研發響應能力和工藝 制造能力提出了更高要求。預計未來格局演變中，技術壁壘與客戶資源壁壘進 一步提升將加速行業集中化趨勢，綜合競爭力較強的電池廠商有望受益。

4、 儲能電池：鋰電儲能步入規模化階段

4.1、 政策利好頻出，儲能鋰電池迎戰略機遇

全球開啟新一輪能源變革，儲能產業的發展成為大勢所趨。儲能主要應用場景 涵蓋發電側（風/光電站、傳統電站等）、電網側（電網公司等）與用電側（家 庭、工商業等）。在發電側，碳中和背景下光伏、風電等清潔能源逐步替代傳 統化石能源，而新能源發電相較傳統能源存在不穩定、不均衡的特征，對平滑 出力曲線的需求提升，儲能由此成為能源革命的重要支撐技術。在電網側，儲 能的作用在于解決電網的調峰調頻、削峰填谷、智能化供電、分布式供能問 題，調節電網電壓以提升輸配電穩定性，同時提高多能耦合效率，實現節能減 排。在用電側，儲能主要用于電力自發自用、峰谷價差套利等，近年來儲能產 品性能提升推動家庭、工商業用戶需求增長，在虛擬聚合、數據中心、5G 基站 等場景的應用亦不斷拓展。根據 CNESA 統計，截至 2021 年 9 月底，全球已投 運儲能項目累計裝機規模達到 193.2GW，同比增長 3.8%；中國已投運儲能項 目累計裝機規模為 36GW，占全球 18.6%，同比增長 8.8%。

電化學儲能具備高環境適應性、高響應速度、高功率和高能量密度等優勢，有 望成為未來儲能的主流路線。現有儲能技術主要分為抽水蓄能、電化學儲能、 熔融鹽儲熱、壓縮空氣儲能和飛輪儲能裝機等，其中抽水蓄能的累計裝機規模 占據絕對優勢，截至 2021 年 9 月底占全球市場比重達到 89.3%，但受選址限 制增速較緩，所占比重持續下降。電化學儲能占全球市場比重為 8.5%，僅次于 抽水蓄能，近年來步入規模化發展階段，貢獻儲能市場主要增量。截至 2021 年 9 月底，電化學儲能全球累計裝機規模達到 16.4GW，同比增長 50%；國內 累計裝機規模達到 3.6GW，同比增長 62%。電化學儲能方式中，鋰離子電池占 據主流，2021 年 9 月底全球累計裝機規模達 15.13GW，占電化學儲能總裝機 規模的 92.8%。

海 外市 場方 面，能 源 轉 型 驅 動歐 美 等 國電 化 學儲 能需 求 持 續 高 增 。根 據 CNESA，中國、美國、歐洲占據全球儲能市場的主導地位，三者合計占全球新 增投運總規模的 86%，且 2020 年新增投運規模均突破 GW 大關。政策方面， 歐美等國政府大力支持新能源轉型，歐盟委員會于 2020 年 9 月推出《2030 年 氣候目標計劃》，計劃到 2030 年可再生能源發電占比提高至 65%以上，拉動 儲能需求增長；2020 年，美國能源部（DOE）發布“儲能大挑戰路線圖”，歐 盟委員會發布“2030 電池創新路線圖”，分別確立儲能領域戰略目標。用電側 方面，海外居民峰谷電價差在 2-3 倍以上，遠遠高于國內，因此海外市場貢獻 了戶用儲能的大部分需求。隨光伏儲能成本下降、經濟性提升，家庭端用戶更 傾向于應用儲能系統維持電力穩定、獲取峰谷價差，消費意愿提升，歐洲、美 國等地的家庭儲能市場呈現快速發展趨勢。根據 Bloomberg NEF 的預測，全 球儲能市場在 2030 年前將以 33%的年均復合速率增長，累計裝機容量將在 2030 年達到 358GW/1028GWh，其中美國和中國貢獻了大部分的增長，兩國 加總約占 2030 年全球累計儲能裝機容量的 54%。根據中國電池產業研究院的 數據，預計到 2025 年全球電化學儲能電站的累計裝機規模達到 150GW，到 2030 年達到 550GW，2021-2030 年復合增長率達到 48%。

技術進步與規模效應驅動鋰電儲能成本下降，逐步解決行業規模化痛點。鋰電 儲能系統主要由電池組、儲能變流器（PCS）、電池管理系統（BMS）、能力 管理系統（EMS）與其他電力設備組成，其中電池組成本占比約 67%，PCS、 BMS、EMS 成本分別占比 10%、9%、2%。儲能電池與動力電池具有類似的技 術路線，將持續受益于電動汽車等行業迅速發展對鋰電降本的催化作用。當前 儲能電池以成本較低、循環壽命較長、安全性更高的磷酸鐵鋰為主，近年來鋰 離子電池產業鏈配套日益成熟，上游材料供應商與中游電池廠商產能不斷擴 張，刀片電池等新工藝的應用優化電池結構，驅動鋰電儲能系統成本總體下 降。此外，儲能電站裝機量高增強化規模經濟，進一步降低項目建造成本與配 套設備、用戶獲取、聯網等其他成本。根據 CNESA，2020 年底，我國儲能行 業突破了 1500 元/kWh 系統成本的關鍵節點，未來降本提效仍將不斷推進。根 據 BNEF 預測，全球儲能電站成本將從 2020 年的 304 美元/kWh 下降到 2030 年的 165 美元/kWh，降幅達 46%，其中電池、PCS、BMS、EMS 的成本分別 下降 58%、25%、36%、36%。

得益于國內外市場剛需、政策紅利、技術進步與成本控制等多方面驅動因素， 鋰電池儲能行業由起步期邁入高速擴張階段，未來仍有廣闊成長空間。全球來 看，根據 GGII，2021 年全球儲能鋰電池產業出貨量達到 70GWh，同比增長 159.26%，預計 2025 年全球儲能鋰電池產業需求達到 460GWh，2021-2025 年 復 合增長 率 達 到 60.1%。國 內 來 看 ，2020 年 中 國 儲 能 鋰 電 池 出 貨 量 16.2GWh，其中電力儲能 6.6GWh，占比 41%，通信儲能 7.4GWh，占比 46%，其他包括城市軌道交通、工業等領域用儲能鋰電池；2021 年，全國儲能 型鋰電產量為 48GWh，同比增長 196%，仍保持高速增長態勢。GGII 預計 2022 年國內儲能電池出貨量有望突破 90GWh，同比增長 88%；“十四五”期 末中國儲能鋰電池出貨量達到 180GWh，5 年復合增長率超 60%。

4.2、 動力龍頭入局，海外份額有望提升

儲能電池行業具有較高的資金與技術門檻，競爭格局較為集中。全球層面， 2020 年儲能電池市場出貨量 CR5 達到 85%，日韓電池企業在國際化路線上相 對領先，三星 SDI、LG 化學市占率排名前二，合計達 55%。近年來，隨中國 廠商加速布局儲能電池，鋰電池產業鏈國產化優勢凸顯，國內電池廠市占率不 斷提升，寧德時代、比亞迪等頭部企業地位逐步確立，2020 年分別占據全球 14%/5.5%市場份額。

國內層面，動力廠商積極入局儲能，未來市場集中度或將提升。2020 年中國儲 能電池行業出貨量前五大廠商占據市場總體份額的 87.2%，市場集中度較高。儲能電池的技術路線與動力電池相似，對循環壽命要求更高，在鋰電領域擁有 深厚技術積累的電池廠商具備競爭優勢。眾多國內動力電池企業積極入局儲能 搶占市場空間，其中動力龍頭寧德時代、比亞迪占據儲能領先地位，2020 年寧 德時代儲能電池銷量遙遙領先，占比 59.7%，其次為比亞迪，占比 16%，而二 線廠商如中航鋰電、國軒高科、億緯鋰能等市占率均處于 5%以下。

5、重點公司分析

欣旺達：國內鋰離子電池領軍企業，消費電芯與動 力電池業務潛力巨大

公司概況：欣旺達電子股份有限公司創立于 1997 年，以鋰電池模組研發、設 計、生產及銷售為主營業務，于 2011 年登陸深交所創業板。歷經二十余年， 公司發展成為全球鋰離子電池領域的領軍企業，形成了 3C 消費類電池、智能 硬件、電動汽車電池、儲能系統與能源互聯網、智能制造與工業互聯網、第三 方檢測服務六大產業群。公司于 2008 年開始正式布局電動汽車電池業務，以 電動汽車電池系統（電芯、模組、BMS 和 PACK）為產品核心，上游延伸到礦 產原材料、電芯正負極材料等關鍵環節，下游延伸至電動汽車、儲能電站、動 力電池梯次利用等產業，進行全產業鏈一體化布局。公司 2021 年的營業總收入為 373.59 億元，同比增長 25.82%，歸母凈利潤約 為 9.16 億元，同比增長 14.18%，扣非歸母凈利潤約為 5.28 億元，同比增長 101.72%，毛利率為 14.69%，凈利率為 2.29%。公司 2022 年上半年的營業總 收入為 217.18 億元，同比增長 38.49%，歸母凈利潤約為 3.72 億元，同比下 降 39.72%，扣非歸母凈利潤約為 2.47 億元，同比增長 11%，毛利率為 13.76%，凈利率為 1.07%。受原材料價格上漲影響，成本壓力增大致使利潤端 承壓。公司 2021 年手機數碼類業務在總收入中占比約 55.7%，筆記本電腦類業務在 總收入中占比約 14.5%，電動汽車電池類業務在總收入中占比約 7.9%，精密 結構件業務在總收入中占比約 5.8%，智能硬件業務在總收入中占比約 13.4%，其他業務在總收入中占比約 2.7%。

鋰離子電池領軍企業底蘊深厚，六大產業群共同發力。公司于 1997 年成立， 以消費電池 PACK 業務起家，歷經二十余載已發展成為全球鋰離子電池領域的 領軍企業。公司一方面鞏固消費類鋰離子電池業務，另一方面持續加碼電動汽 車電池、儲能電池等領域的研發投入，不斷拓展產品矩陣，現已形成 3C 消費 類電池、智能硬件、電動汽車電池、儲能系統與能源互聯網、自動化與智能制 造、第三方檢測服務六大產業群。傳統核心業務持續穩固發展，消費類鋰電池收入繼續增長。公司多年深耕消費 電池 PACK 業務，憑借技術儲備、品質管控、供應鏈資源、自動化產線等核心 競爭力成為國內智能手機與筆記本電腦電池模組主要供應商，客戶群體穩定。在智能硬件領域，公司進一步強化全產業鏈多領域合作，掃地機器人、電子 筆、智能出行、個人護理和智能音箱等新興業務全面開展。未來傳統消費電子 需求規模穩定擴大、新興消費電子應用場景持續豐富，公司消費鋰電業務具備 良好的市場基礎，預計將長期支撐營收增長。

動力電池新賽道潛力十足，打造業績新增長點。公司于 2008 年開始布局動力 電池領域，現已積累了充足的技術研發與客戶渠道優勢，BEV 三元 VDA 和 MEB 產品憑先進指標批量打入歐洲市場，磷酸鐵鋰產品多個型號認證完成， HEV 技術成熟度行業領先。目前公司與雷諾、日產、易捷特、吉利、東風、廣 汽、上汽通用五菱等多家車企達成合作關系，已相繼獲得東風柳汽菱智 CM5EV、東風 E70、吉利 PMA 平臺、上汽 ZS12 平臺等多家車企車型項目的定 點函，并在主流車型上與客戶建立聯合同步開發機制，傳統車企電動化轉型背 景下，新能源汽車行業高速擴張，預計將推動動力電池市場將于 2025 年進入 TWh 時代。隨主要客戶逐步放量，公司動力電池出貨量有望迎來高增，帶動業 績強勢增長，2021 年動力電池總出貨量 3.52GWH，實現收入 29.33 億元，較 上年同比增長 584.67%。搭乘儲能東風，電力儲能、家庭儲能、網絡能源等業務均呈上升趨勢。公司積 極推進儲能鋰電業務，其中電力儲能領域突破非洲地區 13.3MWh、山西大同 30MWh、河北新河 24MWh 等 10MWh 規模以上的儲能項目，家庭儲能領域聚 焦歐美高端市場實現規模化交付，數據中心和通信電源領域成功覆蓋多家主設 備商、電信運營商與知名數據中心大客戶，智慧能源領域承接國家重點研發計 劃“多能互補集成優化的分布式能源系統示范”項目示范工程并順利通過驗 收。當前“雙碳”政策紅利下鋰電池儲能市場規模化增長，預計未來公司儲能 電池業務將持續受益。

蔚藍鋰芯：全球三元圓柱鋰電池龍頭，產能擴張、 賽道拓展鞏固領先地位

公司概況：蔚藍鋰芯成立于 2002 年，現今擁有近 20 家控股子公司遍布于蘇 州、上海、東莞、淮安、揚州地區。公司主要從事鋰電池、LED 芯片及金屬物 流配送三大業務。全資子公司天鵬電源有限公司深耕鋰電池業務領域，在三元 圓柱動力電池領域具有 10 多年的研發和制造經驗的積累，擁有目前國內外頂 尖水平圓柱型鋰電池自動化產線，具有大規模的圓柱型動力鋰離子電池生產能 力。目前公司已經與國際一線廠商保持穩定合作，成為國內高端工具類鋰電池 領先供應商。公司 2021 年的營業總收入為 66.80 億元，同比增長 23.29%，歸母凈利潤約為 6.70 億元，同比增長 141.09%，扣非歸母凈利潤約為 5.83 億元，同比增長 215.11%，毛利率為 20.42%，凈利率為 10.62%。公司 2022 年上半年的營業 總收入為 38.02 億元，同比增長 25.72%，歸母凈利潤約為 3.51 億元，同比增 長 3.49%，扣非歸母凈利潤約為 2.90 億元，同比下降 3.75%，毛利率為 16.78%，凈利率為 10.23%。公司 2021 年金屬物流業務在總收入中占比約 40.63%，鋰電池業務在總收入中 占比約 40.02%，LED 業務在總收入中占比約 19.20%，其他主營業務在總收入 中占比約 0.15%。

多年深耕三元圓柱鋰電池領域，輕型動力行業地位領先。蔚藍鋰芯前身為成立 于 2002 年的張家港澳洋順昌金屬制品有限公司，于 2008 年在深交所上市，目 前主營業務分為鋰電池、LED 芯片及金屬物流配送三大板塊。全資子公司江蘇 天鵬在三元圓柱動力鋰電池領域深耕多年，聚焦以電動工具為主的小型動力電 池市場，積極拓展電踏車/電摩、清潔電器、便攜式儲能等新興下游應用領域。根據真鋰研究，天鵬電源 2020 年的全球電動工具鋰電池裝機份額超過 LG，達 到 15.22%，世界排名第二，僅次于三星 SDI。產品體系多元豐富，技術水平積淀深厚。通過多年投入，公司形成了 NCM 與 NCA 兼具的鋰電池技術路線，依托 NCA 體系研發多元化產品。公司兼具中倍 率、高倍率和超高倍率圓柱電芯產線，滿足下游多樣化應用場景的需求。針對 高端電動工具/吸塵器市場，公司 21700-4.0Ah 電芯產品滿足 40A 持續放電能 力，具備模組級別的高安全性和可靠性，目前已量產進入客戶供應鏈；針對高 端電踏車市場，公司的 18650-3.5Ah 電芯產品達到緊湊型圓柱電池的最高能量 密度水平，已通過歐洲電踏車客戶的評測審核。

切入國際知名品牌電芯供應鏈，深度受益國產化。依托高倍率電池細分領域的 卓 越 產品性能、品牌優勢及服務 質 量 ， 天鵬電源 與 BOSCH 、 Stanley Black&Decker、TTI、Makita、Metabo、EINHELL 等國際知名品牌電動工具 制造商保持穩定合作，切入全球 TOP4 電動工具公司供應鏈。2021 年 8 月，公 司公告獲得博世訂單，2022 年度 18650 三元圓柱鋰電池供貨量合計 8700 萬 顆；2022 年 3 月，公司公告與史丹利百得簽訂三年長期訂單，22-24 年間分別 供應三元圓柱鋰電池 1.2/2.4/2.8 億顆，充足的訂單量為公司長足發展奠定基 礎。當前日韓頭部電池廠商逐步將資源投放重心轉向動力電池，減少電動工具 用圓柱電池供應，為國內廠商承接市場份額創造機遇。國產化大趨勢下，公司 有望持續鞏固與國際大客戶的深度綁定關系，不斷優化客戶結構。產能有序釋放，鋰電池出貨量提升支撐未來業績增長。公司張家港二期項目建 設于 2021 年第四季度逐步投產，進入產能爬坡階段，預計 2022 年度公司鋰電 池產量達到 7 億顆；淮安工廠一期項目按計劃推進建設，目前已實現廠房封 頂，進入裝修階段，預計 2022 年四季度開始投產，23 年 Q1 滿產，達產后公 司鋰電池年產能將達到 12.5 億顆；淮安工廠二期工程將于 2023 年建成投產。2022 年 3 月，公司定向增發項目獲批，擬募資不超過 25 億元，主要用于投資 建設年產 20 億 AH 的高效新型鋰離子電池產業化項目，未來將保障公司產能進一步擴張。隨鋰電池下游電動工具、吸塵器、電動兩輪車、便攜式儲能等細分 領域需求高速增長，公司產能將得到充分利用，支撐業績增長。

德賽電池：中小型鋰電池電源管理及封裝領先企 業，產業鏈延伸培育新增長點

公司概況：德賽電池公司圍繞鋰電池產業鏈進行業務布局，其中惠州電池主營 中小型鋰電池封裝集成業務，惠州藍微主營中小型移動電源管理系統業務，二 級子公司惠州市藍微新源技術有限公司主營大型動力電池、儲能電池等電源管 理系統及封裝集成業務。公司已經成為全球中小型移動電源領域的領導廠商之 一，與全球主要電芯廠開展合作，服務于全球頂級消費電子廠商。作為國內鋰 電池制造領域的先行者，公司堅持加大研發投入、打造高效制造平臺、優化業 務結構，積累了雄厚的技術與客戶資源優勢。公司 2021 年的營業總收入為 194.71 億元，同比增長 0.38%，歸母凈利潤約為 7.94 億元，同比增長 18.53%，扣非歸母凈利潤約為 7.56 億元，同比增長 16.04%，毛利率為 9.37%，凈利率為 4.08%。公司 2022 年上半年的營業總收 入為 94.78 億元，同比增長 23.34%，歸母凈利潤約為 3.07 億元，同比增長 14.32%，扣非歸母凈利潤約為 2.97 億元，同比增長 15.62%，毛利率為 9.40%，凈利率為 3.24%。公司 2021 年智能手機類業務在總收入中占比約 32.4%，其他主營業務在總收 入中占比約 22.7%，智能穿戴類業務在總收入中占比約 18.5%，電動工具、智 能家居和出行類業務在總收入中占比約 17.1%，筆記本和平板類業務在總收入 中占比約 9.4%。

多年專注 BMS 與 Pack 業務，中小型鋰電池電源管理及封裝領先市場。德賽電 池隸屬于德賽集團旗下，前身為成立于 1999 年的德賽能源科技有限公司。二 十余年來，公司長期專注于鋰電池的電源管理及封裝集成業務領域，目前在中 小型電源管理系統及封裝集成細分市場處于領先地位，產品廣泛應用于智能手 機、筆記本、穿戴設備、電動工具及智能家居產品等領域。2007 年以來，公司 陸續通過三星、索尼、諾基亞、蘋果等全球頂級消費電子廠商認證，切入高端 客戶供應鏈，下游渠道資源積累深厚。未來受益于智能手機等行業市場集中度 提升，公司主業有望穩步擴張份額。著力開拓鋰電池應用高增長市場，產品矩陣持續完善。消費與動力領域，智能 手機、筆記本電腦逐漸進入成熟期，市場總體容量保持穩定；穿戴設備、智能 家居產品用戶體驗不斷改善，成為行業新增長點；隨新能源汽車高速增長，動 力電池成為鋰電市場的主導力量。公司電動工具、智能家居和出行類產品電池 業務在營收中的占比持續上升，2021 年達 15.04%，在傳統業務增長乏力的背 景下持續支撐業績成長；于 2015 年設立藍微新源進軍新能源汽車電源管理系 統，現已切入大眾等車廠全球供應鏈體系。儲能領域，公司著力開發 5G 通信 基站、家庭儲能、UPS 數據中心電源業務，2021 年儲能業務出貨量 41.7 萬臺 套，實現營業收入 3.49 億元，同比增長 205.79%。

鵬輝能源：鋰電產品體系完整，布局儲能賽道開 拓新增長曲線

公司概況：廣州鵬輝能源科技股份有限公司成立于 2001 年，20 余年來專注于 鋰電池生產制造與研發。公司業務范圍已覆蓋數碼消費類電池、新能源汽車動 力電池、儲能電池以及輕型動力電池、電動工具電池等眾多領域，全面覆蓋新 能源產業鏈，并率先實現規模化生產，主要技術指標處于國內、國際先進水 平。公司 2021 年的營業總收入為 56.93 億元，同比增長 56.30%，歸母凈利潤約為 1.82 億元，同比增長 242.90%，扣非歸母凈利潤約為 1.37 億元，同比增長 3471.70%，毛利率為 16.21%，凈利率為 3.21%。公司 2022 年上半年的營業 總收入為 40.65 億元，同比增長 65.58%，歸母凈利潤約為 2.44 億元，同比增 長 106.95%，扣非歸母凈利潤約為 2.49 億元，同比增長 137.90%，毛利率為 17.73%，凈利率為 6.03%。公司 2021 年鋰電池業務在總收入中占比約 90.5%，鋰鐵電池業務在總收入中 占比約 2.6%，鎳氫電池業務在總收入中占比約 1.3%，電子相關產品在總收入 中占比約 0.2%，其他業務在總收入中占比約 5.4%。

鋰電產品體系完整，下游應用覆蓋消費、動力與儲能領域。鵬輝能源成立于 2001 年，主要從事鋰離子電池、一次電池（鋰鐵電池、鋰錳電池等）、鎳氫電 池的研發、生產和銷售，并于 2015 年成功登陸深圳創業板。當前公司深度聚 焦鋰離子電池業務，2021 年鋰電板塊營收占比 90.5%，下游應用全方位覆蓋 數碼消費類電池、新能源汽車動力電池系統及配套交流直流充電樁、通信儲 能、家用儲能系統、大型離并網式儲能系統以及輕型動力等領域，技術路線涵 蓋三元、磷酸鐵鋰、多元復合鋰與錳酸鋰。立足于消費電池領域傳統優勢，公 司制定了“在現有 3C 數碼類電池業務穩步增長，在新能源汽車穩中求進，在 輕型動力和儲能市場積極布局”的差異化發展路徑，多點開花持續支撐業績成 長。布局儲能新賽道開拓新增長曲線，產品、渠道、產能、技術協同發力構建競爭 壁壘。產品端，公司儲能領域產品線豐富，涵蓋儲能電芯、通信基站電池標準 模塊、便攜式儲能箱、家用儲能一體機、大型儲能（含電池簇、儲能機柜、集 裝箱儲能系統）等諸多品類。下游渠道端，公司深耕優質戰略大客戶，近年來 屢次取得重大進展。2020 年，公司于 5 月底中標“中國鐵塔 2020 年備電用磷 酸鐵鋰蓄電池組產品集約化電商采購項目”，家用儲能產品通過歐洲與澳洲認 證。2021 年，根據 CNESA 數據，公司在全球儲能電池出貨量排名 top10 中國 企業中排名第二，家用儲能領域成功斬獲來自歐洲和澳洲的大批量家儲產品訂 單，客戶涵蓋 weco、古瑞瓦特等；便攜式儲能領域與正浩科技 Ecoflow 等優 質大客戶達成合作；大型儲能領域獲得陽光電源、南方電網、天合光能等的大 批量訂單。產能端，公司積極擴產，于 2021 年 11 月宣布擬在廣西柳州市北部 生態新區建設鵬輝智慧儲能及動力電池制造基地，主要布局鋰電池電芯、PACK 生產線，項目總投資約 60 億元，整體規劃布局產能 20GWh。技術端，針對大 儲市場開發了 42173205-150Ah 型號產品，已實現批量出貨；在通信領域研發 50160119-100Ah 產品，可適配 3U 機箱，電池已送樣給戰略合作客戶；針對 家儲領域開發了 50Ah、86Ah、100Ah 等多款型號產品，均已量產并批量供 貨。

珠海冠宇：全球消費鋰電龍頭，產能擴張與動力 布局打開成長空間

公司概況：珠海冠宇電池股份有限公司成立于 2007 年，總部位于珠海，擁有 珠海、重慶兩大生產基地，并在印度設立工廠。公司已發展成為全球消費類聚 合物軟包鋰離子電池主要供應商之一，客戶包括全球頂尖電子公司，并在動力 和儲能市場方面和歐美、亞非拉及國內知名品牌公司建立了直接合作關系。公司 2021 年的營業總收入為 103.40 億元，同比增長 48.47%，歸母凈利潤約 為 9.46 億元，同比增長 15.76%，扣非歸母凈利潤約為 8.43 億元，同比增長 7.05%，毛利率為 25.15%，凈利率為 9.14%。公司 2022 年上半年的營業總收 入為 57.37 億元，同比增長 12.81%，歸母凈利潤約為 0.62 億元，同比下降 89.16%，扣非歸母凈利潤約為 0.24 億元，同比下降 95.61%，毛利率為 18.27%，凈利率為 1.09%。2022 年上半年業績承壓，主要系原材料上漲加大 成本端壓力所致。公司 2021 年消費類電池業務在總收入中占比約 95.5%，動力類電池業務在總 收入中占比約 0.9%，其他業務在總收入中占比約 3.6%。

全球消費鋰電領軍企業，多年深耕基礎雄厚。公司早在 1998 年已開啟鋰電池 研發，2007 年在珠海建立工廠，2011 年與當時筆電第一品牌建立合作，2021 年 10 月成功登陸上海證券交易所科創板，經二十余年積累已成為全球消費類 聚合物軟包鋰離子電池主要供應商之一。公司消費類鋰離子電池產品包括電芯 及 PACK，應用領域涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能手機、智能穿戴設備、 消費類無人機等，產品具備充電速度快、能量密度高、使用壽命長、安全可靠 等優點。同時公司積極布局動力電池領域，動力類鋰離子電池產品包括電芯、 模組及 PACK，主要應用于汽車啟停系統和電動摩托。聚焦核心業務，下游客戶資源優勢明顯。公司憑借技術優勢與產品競爭力充分 滿足全球知名廠商對鋰離子電池的性能需求，市場份額居全球前列。根據 Techno Systems Research 統計顯示，2020 年公司筆記本電腦及平板電腦鋰 離子電池合計出貨量排名全球第二，智能手機鋰離子電池出貨量排名全球第 五。目前公司與惠普、聯想、戴爾等筆記本與平板電腦廠商，華為、OPPO、 小米等智能手機廠商，以及大疆、BOSE、Facebook 等無人機、智能穿戴廠商 建立了長期穩定的合作關系，并已進入蘋果、三星、VIVO 等廠商的供應鏈體 系。未來隨蘋果等主流消費電子品牌新品上市帶動出貨量提升，公司業務有望 迎來放量。

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