（報告出品方/作者：東吳證券，王紫敬）

1.電網改革：新能源革命

1.1.為什么要進行電網改革

電網改革的目標是構建以新能源為主體的新型電力系統。踐行碳達峰碳中和戰略，能源是主戰場，電力是主力軍。2020 年電力行業占能源行業二氧化碳排放總量達 42.5%，是我國碳排放占比最大的單一行業， 減排效果對實現“雙碳”目標至關重要。“十四五”是碳達峰的關鍵期、窗口期，要深化 電力體制改革，構建以新能源為主體的新型電力系統。

構建新型電力系統保障能源供應安全、帶動新能源技術和全產業鏈發展。近年來， 我國能源對外依存度呈上升趨勢，2020 年石油對外依存度達到 73.6%，2021 年略降至 72%。2020 年天然氣對外依存度達到 43%，2021 年增長至 46%。國家能源安全形勢日 趨嚴峻。發展風、光等新能源對保障能源安全具有積極意義。此外，近年來我國陸上風 電、光伏發電裝機規模均位列世界第一，海上風電裝機規模 2021 年從世界第二躍居至 第一，形成了完整的具有領先技術水平和全球競爭力的新能源產業鏈與供應鏈，然而， 新能源裝機僅僅是一個開端，圍繞新能源，發電、輸電、配電、售電等環節都需要做出 調整。

新能源將成為新增電源的主體，并在電源結構中占主導地位。隨著能源革命進程加 快推進，新能源將迎來快速增長。根據國家發改委等制定的《“十四五”可再生能源發展 規劃》，“十四五”期間，可再生能源發電量增量在全社會用電量增量中的占比要超過 50%，風電和太陽能發電量實現翻倍。預計到 2030 年，我國新能源發電量占比將超過 25%。我國可再生能源將進入高質量躍升發展新階段。

1.2.電網改革的關鍵：提升新能源消納能力

構建以新能源為主體的新型電力系統，核心在于統籌新能源與電力保障、電網安全 的關系，以及統籌新能源與供電成本的關系。新能源電力具有波動性和不穩定性，而電力系統需要發電出力和用電負荷的實時平 衡。新能源發電量的大小與風力的大小、太陽光照的強弱有著很大的關系，而自然現象 很難人為控制，不確定性較大，因此導致了風力發電和光伏發電的波動性和間歇性特征。電力系統需要保持發電出力（功率）和用電負荷（功率）的實時平衡。由于電能不易存 儲，且電能的傳輸速度與光速相同，因此在電力系統中“發電—輸電—用電”是在一瞬 間完成的，電能的這一特點對電力系統提出了很高的要求，發電出力（功率）與用電負 荷（功率）要基本實現實時平衡（偏差不能超出一定范圍）。

解決新能源消納的問題，主要方法包括：1）就地消納，推動綠色電力在交易組織、電網調度、價格形成機制等方面體現優先 地位，為市場主體提供功能健全、友好易用的綠色電力交易服務。同時，在具備條件的工業企業、工業園區，加快發展分布式光伏、分散式風電等新能源項目，提高終端用能 的新能源電力比重。2）加快外送通道建設。在新能源就地消納能力有限的情況下，通過外送通道將新 能源電力輸送至用電負荷較高的發達地區。從長遠看，提高新能源消納水平，需要加快 構建新型電力系統，突破省際壁壘，從電網技術、交易機制、基礎設施等多方面發力， 實現新能源電力在全國范圍內的合理配置。

3）探索多渠道儲能路徑。近年來，不少新能源富集地區實施了抽水蓄能、綠電制氫 等儲能項目，一定程度上提高了新能源的利用水平。通過將暫時富余的風電、光電轉化 成其他形式的能源，在用電高峰時再次轉化成電能輸出，可以有效實現新能源電力的“錯 峰上市”。

2.電力信息化：電網改革的基礎

解決新能源消納問題，首先必須實現電力信息化。由于新能源具有隨機性、波動性 以及間歇性等特點，與傳統能源的電力特性具有較大差異，《“十四五”現代能源體系規 劃》明確提出要推動電力系統向適應大規模高比例新能源方向演進，統籌高比例新能源 發展和電力安全穩定運行，加快電力系統數字化升級和新型電力系統建設迭代發展。新 能源消納對發電、輸變配電、售用電側的信息采集、感知、處理、應用等環節建設都提 出了更高要求，因此首先必須實現電力信息化，從而實現電網、設備、客戶狀態的動態 采集、實時感知和在線監測，推動電網主動適應集中式和分布式能源發展。

電網改革的思路：管住中間，放開兩頭。由于輸配電環節具有自然壟斷特性，主要 通過強化政府監管來厘清成本、制定價格，因此電力體制改革的基本思路是“管住中間， 放開兩頭”，也是改革要確立的新的電力體制架構。“管住中間，放開兩頭”針對的主要 是電力系統的物理環節，而不僅僅是電力交易。發電、輸電、配電是電力系統的三個子 系統，輸電網居中，發電廠和配電網處于兩側。因此，電網改革的主要思路是，管住輸 電網，放開發電、以及配售電環節。過去，電網重輸、次配、輕用。隨著分布式資源大 量出現，用電負荷的峰谷波動性增加，導致配網資源不足，因此國網和南網的十四五配 網投資占比基本都超過 50%。

因此，我們認為，輸電側主要看電網的投資進展，而放開的發電、配電、售電環節 是最有可能發生格局變化的環節，需要關注市場化的推進情況。我們從電源、電網、輔助服務、電力交易幾個方面來看電力信息化的變化。

2.1.電源：強制配備功率預測和并網控制

發電側信息化主要包括：1）功率預測，2）并網控制，3）電站綜合管理。功率預測、并網控制為電站必備功能。由于風能和太陽能的間歇性和波動性特征， 新能源發電的穩定性較差，發電電量較難預測，新能源電力的大規模集中并網會對電網 的穩定運行產生較大的沖擊。而電力系統要求實時平衡，因此電網需要根據下游的用電 需求（一般下游用電需求相對穩定且可預測）提前作出發電規劃（根據用電需求，按時 間段安排火電、水電、新能源電力等多種電源的發電出力），并根據實時的電力平衡情況 做出實時的電力調節和控制，由此產生了對新能源發電功率預測、并網控制的需求。

考核要求逐漸加強，范圍逐漸擴大。2018 年 2 月，國家發改委和國家能源局發布 了《關于提升電力系統調節能力的指導意見》，意見提出“實施風光功率預測考核，將風 電、光伏等發電機組納入電力輔助服務管理，承擔相應輔助服務費用”。在這一背景下， 自 2018 年起，各地區能源局紛紛更新了本區域的《發電廠并網運行管理實施細則》和 《并網發電廠輔助服務管理實施細則》（“雙細則”），加強了考核，要求新建電站必須具 備功率預測、并網控制功能，且未達標會對電站進行罰款。2021 年 12 月，國家能源局 發布新版“雙細則”，明確新型儲能和抽水蓄能等可調節負荷作為新增獨立主體參與新 版“兩個細則”考核和輔助服務，分攤機制由并網電廠內分攤變為發電企業與電力用戶 共同分攤，考核范圍進一步擴大。

2024 年功率預測市場規模 13.4 億元。根據沙利文報告，2019 年我國發電功率預測 市場的市場規模約為 6.34 億元，2019 年至 2024 年我國新能源發電功率預測市場年均復 合增長率將達到 16.2%，到 2024 年市場規模將增長至約 13.41 億元，其中光伏發電功率 預測市場規模預計為 6.51 億元，風力發電功率預測市場規模預計為 6.90 億元。由于功 率預測系統需要結合當地地貌和氣象條件不斷調優，客戶如果替換其他廠商系統還需要 經歷較長的調試過程，因此客戶黏性較高。

并網控制系統：為了保障電網安全穩定運行，提高發電消納能力，電站并網運行后 需要根據電網運行要求進行功率控制。根據控制方式的不同，分為自動發電控制系統 （AGC 系統）、自動電壓控制系統（AVC 系統）和快速頻率響應系統。AGC 系統主要 控制并網有功功率，AVC 系統主要控制無功功率，快速頻率響應系統主要調控電力系統 頻率。

并網智能控制系統 2024 年市場規模約 4.66 億元，下游較為分散。根據沙利文的研 究，截至 2019 年，我國新能源并網智能控制系統的市場規模約為 2.61 億元，預計 2019 年至 2024 年我國新能源并網智能控制系統市場的年均復合增長率為 12.30%，到 2024 年 市場規模將增長至約 4.66 億元。目前國電南瑞、國能日新、金風科技等電力行業主要設 備以及控制廠商均有參與，技術門檻相對不高，且不存在強者愈強的邏輯，市場較為分 散。電站綜合管理系統：系統具備智能監測、告警管理、運維管理、統計分析、日常辦 公等多個模塊，可實現電站遠程監控、數據統一管理、智能運維、運營指標分析等功能， 可減少電站的人員配置，提高電站的運營效率和管理效率。電站綜合管理系統一般主要 由金風科技等大型發電集團，或者國能日新等第三方軟硬件服務提供商開發，競爭格局 較為分散。

2.2.電網：核心調度首看國家隊，智能運維藍海市場開啟

2.2.1.調度系統：國家隊優勢顯著

電力調度系統是指直接為電網運行服務的應用軟件，為各級電力調度機構生產運行 人員提供電力系統運行信息、分析決策工具和控制手段工具。系統調度的主要工作有以 下幾方面：1）預測用電負荷：對未來 24 小時或 48 小時進行全系統負荷預測，編制預 計負荷曲線，配備好相適應的發電容量（包括儲備容量）。2）制訂發電任務、運行方式 和運行計劃：根據預測的負荷曲線，按經濟調度原則，對水能和燃料進行合理規劃和安 排，分配各發電廠發電任務（包括水電站、火電廠的負荷分配），提出各發電廠的日發電 計劃；指定調頻電廠和調頻容量，安排發電機組的起停和備用，批準系統內發、輸、變 電設備的檢修計劃；對系統繼電保護及安全自動裝置進行統一整定和考核，進行系統潮 流和穩定計算等工作，合理安排運行方式。

3）進行安全監控和安全分析：收集全系統主 要運行信息，監視運行情況，保證正常的安全經濟運行。通過安全分析（采用狀態估計 和實時潮流計算等應用技術）進行事故預想和提出反事故措施，防范于未然。4）指揮操 作和處理事故：對所轄廠、站和網絡的重要運行操作進行指揮和監督。在發生系統性事 故時，采取有力措施及時處理，迅速恢復系統至正常運行狀態。

新一代調度系統開始迭代，市場空間 200 億左右，分 5-10 年確認。電力調度系統 更新周期為 5-10 年，上一代調度系統 D5000 于 2010 年開始試點，隨著新型電網建 設，更為復雜的應用場景對調度系統計算能力等提出了更高需求。2020 年新一代調度 系統開始試點，目前新一代調度系統已經在華東網調，江蘇、浙江、河北、青海等地實 施試點應用。總體市場空間在 200 億元左右。國電南瑞市占率領先。國網采用和南瑞聯合研發的模式，南瑞在中調中基本保持壟 斷地位，地調、縣調南瑞市占率也維持較高水平，其余東方電子、積成電子等能拿到少 量訂單。

2.2.2.智能運維：700億市場空間，競爭格局分散

電力智能運維：電力運維指專業隊伍對電力線路，電力運行，電力搶修的維護。電 力智能運維是在此基礎上進行智能化的運作，在當前的電力系統各業務處理中，逐漸投 入計算機互聯網、大數據處理以及視頻傳送等先進技術。它需要融合電力設備狀態檢測 技術，整合變電站，輸電線路，電纜管廊，開閉所等各類在線檢測數據，以大數據平臺 為基礎，以物聯網為紐帶，關聯其它異構數據，進而形成電力設備狀態智能運維系統。

電力可視化運維存量市場：根據立鼎產業研究院基于輸電線路長度、變電站及配電 站的存量數據預測，全國電力可視化為運維領域的靜態市場容量約為 700 億元，主要包 括輸電、變電、配電三個環節。其中輸電環節運維主要為線路智能巡視等，變電環節主 要為變電所/站設備運維、巡檢、用電和調度監控等，配電環節主要為對配電房的電氣設 備運行狀態、電能質量、用電情況、環境、火災、防盜等進行實時的動態數據監測。

存量輸電線路智能可視化運維市場規模約為 445 億元。輸電線路的智能可視化運維 與輸電線路里程緊密相關。近年來我國輸電線路里程呈持續增長態勢。根據國家電網 《2020 年度社會責任報告》顯示，全國 110kv 及以上輸電線路約為 148.3 萬千米（國網 占比約為 77%）。由于輸電線路維護難度較高，而線路安全關系國計民生，電網公司對 輸電線路智能巡視需求日益增長。以 110kV 輸電線路為例，輸電線路桿塔間距約為 250 米，假定設備安裝間距為 250-500 米，全國輸電線路需安裝 300-590 萬個智能巡檢設備， 對應市場規模總量為 300-590 億元，取中值約 445 億元（假設單套設備售價約為 1 萬 元）。

變電領域智能可視化運維的存量市場容量達 75 億元。據中國電力企業聯合會統計 及預測，國內 110kV 及以上變電站數量至 2020 年超過 3 萬座。根據立鼎產業研究測算， 變電站智能系統（含智能輔助系統、直流電源智能監控管理系統、智慧消防系統等）均 價約為 25 萬元，則變電領域智能可視化運維的存量市場容量達 75 億元。

配電可視化運維領域市場規模約 176 億元。2014-2021 年，電網在配電網投資已經 連續 7 年超過輸電網，電網投資總體向配電網傾斜。在以新能源為主體的新型電力系統 發展新格局下，組成配電網的元素日益多樣化，網架結構日益龐雜，配電系統中的多元 源-荷-儲呈現出非線性、隨機性等特征，我國配電網智能運維潛在市場空間廣闊。當前 配電站廣泛分布在住宅小區、商業辦公樓宇中。根據立鼎產業研究測算，假設平均每個 地級市 2000 座配電室，全國 293 個地級市則擁有約 58.6 萬個配電室，一套配電可視化 運維設備約 3 萬元，則我國配電智能可視化運維市場規模約 176 億元。

迭代增量市場：智能可視化運維產品生命周期一般在 5-8 年，考慮每年都會有部分 設備到達更換周期，未來動態市場容量每年有望達到 100 億元。市場格局較為分散。輸電、變電、配電的智能可視化運維管理是國家智能電網建設 背景下快速發展起來的新興細分行業，行業企業規模普遍偏小，且需要多個學科知識， 具有一定技術壁壘，因此市場參與者數量不多，按巡檢方式可分為通道可視化及本體狀 態監測、無人機巡檢及機器人巡檢等細分市場，不同巡檢方式之間相互補充，市場格局 較為分散。

2.3.輔助服務：從儲能管理到虛擬電廠

由于電力供給和需求側目前不可能做到完全隨發隨用，因此誕生了電力輔助服務。即為維持電力系統安全穩定運行，保證電能質量，促進清潔能源消納，除正常電能生產、 輸送、使用外，由發電側并網主體、新型儲能和能夠響應電力調度指令的可調節負荷提供的調頻、調峰、調壓、備用、黑啟動等服務。輔助服務分為基本輔助服務與有償輔助 服務。

2.3.1.儲能管理：走向市場化

儲能指的是將電能通過物理或者化學的手段轉化為其他形式的能量存儲起來，在需 要的時候將能量轉化為電能釋放出來，類似于一個大型“充電寶”。儲能最重要的用途 是解決電力供需的時間錯配問題，即調峰問題。當前儲能方式主要分為兩類，一類是物 理儲能，一類是化學儲能。物理儲能主要包括抽水蓄能，壓縮空氣儲能，蓄冷蓄熱和飛 輪儲能等，化學儲能主要包括鋰電池、鉛酸電池、液流電池、鈉離子電池以及超級電容 等。新型儲能項目是除抽水蓄能外的儲能項目。

儲能利好政策密集出臺，走向市場化。為鼓勵儲能產業發展，利好政策密集出臺。此前，國家發展改革委、國家能源局發布《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》明 確，到 2025 年，實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變。到 2030 年，實現新型 儲能全面市場化。《指導意見》還從國家層面首次提出裝機規模目標：預計到 2025 年， 新型儲能裝機規模達 30GW 以上，而 2021 年底僅為 5.76GW。

新型儲能累計裝機規模 CAGR 近 70%，將帶動儲能信息化快速增長。根據《儲能 產業研究白皮書 2022》，理想場景下 2026 年我國儲能市場規模將達 79.5GW，2022 年2026 年將保持近 70%復合增長率持續高速增長，將帶動儲能信息化快速增長，彭博預計 2020-2025 年，全球能量管理系統(EMS)的市場規模預計增長 660%。完整的電化學儲能系統主要由電池組、電池管理系統（BMS）、能量管理系統（EMS）、 儲能變流器（PCS）以及其他電氣設備構成。電池組是儲能系統最主要的構成部分；電 池管理系統（BMS）主要負責電池的監測、評估、保護以及均衡等；能量管理系統（EMS） 負責數據采集、網絡監控和能量調度等；儲能變流器（PCS）可以控制儲能電池組的充 電和放電過程，進行交直流的變換。

其中 EMS 是儲能系統的大腦，主要實現能量的安全優化調度。EMS 主要功能包括 對 BMS、PCS、電表、電芯等進行采集管理和協調控制，實現實時監控、故障告警等功 能，并利用峰谷價差儲能系統低充高放的方式實現電能移峰填谷等。儲能系統通過 EMS 參與電網調度、虛擬電廠調度等，競爭格局較為分散。EMS 產 品與電網調度等密切配合，并在功能上具備一定相似性，需要公司了解電網的運行特點， 深耕電網側信息化的企業具備行業 know-how 積累，能夠形成能力復用，具備一定優勢。目前競爭格局較為分散，儲能電池廠商、變流器（PCS）廠商、儲能集成商等均有參與。

2.3.2.虛擬電廠：輔助服務集大成者

虛擬電廠主要通過聚合分散的發電和用電側資源協助調峰調頻，降低成本。虛擬電 廠是將不同空間的可調負荷、儲能、微電網、電動汽車、分布式電源等一種或多種可控資源聚和，實現自主協調優化控制，參與電力系統運行和電力市場交易的智慧能源系統。虛擬電廠主要聚合三類資源：電源、負荷、儲能。電源資源主要包括分布式光伏、風電 等，負荷主要包括調節辦公樓用電等，儲能主要包括分布式儲能等。據國家電網測算， 通過火電廠實現電力系統削峰填谷，滿足 5%的峰值負荷需要投資 4000 億；而通過虛擬 電廠，在建設、運營、激勵等環節投資僅需 500-600 億元，有助于降低電力調峰成本。按照國家電網的投資額測算保守估計，虛擬電廠市場規模有望達到 500-600 億元以 上。

虛擬電廠激勵政策頻出。自 2018 年中國專家團隊向國際電工技術委員會（IEC）提 交的虛擬電廠《用例》和《架構與功能要求》提案正式立項以來，中國虛擬電廠建設邁 入全新的階段。《“十四五”現代能源體系規劃》明確提出，力爭到 2025 年，電力需求 側響應能力達到最大負荷的 3%～5%，其中華東、華中、南方等地區達到最大負荷的 5% 左右，開展虛擬電廠示范。近期各地密集發布政策進一步細化虛擬電廠的建設規劃。如 深圳市方案明確到 2025 年建成具備 100 萬千瓦級可調能力的虛擬電廠，上海市明確建 立虛擬電廠聚合資源類型。

虛擬電廠未來的商業機會主要圍繞虛擬電廠聚合商以及其參與電力調度和市場交 易的過程展開。虛擬電廠運營商聚合資源需要構建聚合平臺、智能計量等軟硬件系統， 參與電力調度和市場交易則需要交易輔助系統、預測控制系統等，而聚合商本身則可以 通過響應調度需求，參與電力交易獲取收益。

多領域玩家布局，電網信息化企業為主流。虛擬電廠作為資本、資源和技術高度密 集型行業，具有一定進入壁壘，但由于行業發展潛力大，吸引了眾多領域企業入局，企 業類型多樣，但市場集中度不高，競爭較為激烈。一是國網和南網旗下信息化企業，依 托在電力、通信領域經驗技術和電網公司豐富的信息通信資源，具有開展虛擬電廠業務 的先天優勢，成為當前示范項目主力，如國網信通、國電南瑞、遠光軟件等。二是智慧 能源和 IT 領域方案提供商，主要依托能源領域系統開發、控制計量、數字化轉型等技 術儲備實現虛擬電廠系統優化，通過與能源領域企業合作實現資源整合與業務拓展，如 恒實科技、華為、金智科技等。三是新能源、新型儲能等領域企業也開展虛擬電廠技術 研發和布局，如國能日新等。

2.4.電力交易市場：2025年初步建成

電力市場指的是整體電力在供應、需求、售賣和購買的影響下，對電力價格產生改 變的一個機制。廣義的電力市場是指電力生產、傳輸、使用和銷售關系的總和。電力市 場按功能分，參與主體可以分為市場交易主體和市場運營機構。前者包括發電企業、電 網企業、售電企業和電力用戶等，后者包括電力交易機構（例如廣州電力交易中心）和 電力調度機構（例如國家電力調度控制中心）。

引入“市場電”，激活電力資源充分參與。引入“市場電”的主要目的，一方面是用 “市場電”解決“市場煤”與“政府電”的矛盾。通過煤電機組的發電量進入市場，并 提高煤電機組上網電價的浮動比例，一定程度上才緩解由于煤炭價格波動帶來的煤電機 組成本壓力，改善電力供應緊缺。另一方面，是充分調用社會電力資源，減少棄風棄光 現象，調動零散的分布式光伏、儲能、充電樁、負荷等參與市場的積極性，降低調峰調 頻的成本。

政策目標 2025 年初步建成全國統一電力市場。2021 年 6 月，國家發改委發布了《關 于 2021 年新能源上網電價政策有關事項的通知》。明確 2021 年起新能源新建項目上網 電價按當地燃煤發電基準價執行，新建項目可自愿通過參與市場化交易形成上網電價。2022 年 1 月，《關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見》發布，目標為到 2025 年初步建成全國統一電力市場體系，國家市場與省（區、市）/區域市場協同運行，電力 中長期、現貨、輔助服務市場一體化設計、聯合運營，跨省跨區資源市場化配置和綠色 電力交易規模顯著提高，有利于新能源、儲能等發展的市場交易和價格機制初步形成。隨著電力交易市場政策逐步完善，形成新的市場交易和價格機制，輔助交易軟件市場空 間有望打開。

電力交易中心進一步完善。目前，我國已有北京、廣州兩大區域級電力交易中心和 33 個省（區、市）電力交易中心。其中，北京電力交易中心是國家電網的全資子公司， 廣州電力交易中心由南方電網公司持有 66.7%的股份。省級電力交易中心有 27 個隸屬 于國家電網，5 個隸屬于南方電網。

交易中心進一步完善促進了交易輔助決策系統興起，以國能日新為例，公司的電力交易輔助決策系統以出力分析、市場預測和報價、報量交易策略為核心，為新能源發電 集團、新能源場站提供從現貨到中長期交易的整體的報價建議和申報方案。目前國能日 新電力交易輔助決策支持系統已經在國家第一批現貨試點省份甘肅和山西實現了創新 性應用。

3.重點企業分析

3.1.國能日新：新能源發電預測龍頭

新能源發電預測龍頭：公司主要面向新能源電站、發電集團和電網公司等新能源電 力市場主體提供產品及相關服務，以新能源發電功率預測產品為核心，2020 年營收占比 約 65%。沙利文預計我國功率預測市場 2019-2024 年 CAGR 將達 16.2%，2024 年市場 規模將增長至約 13.41 億元。公司在光伏發電功率預測市場和風能發電功率預測市場的 市占率第一，2019 年市占率分別為 22.10%和 18.80%。2018-2021 年，公司營收 CAGR 達 26%，歸母凈利潤 CAGR 超 40%。

核心技術領先，服務體系完善：算法模型的持續優化和升級對于功率預測產品的預 測精度至關重要。公司提供多尺度多緯度的高精準氣象預測大規模并行計算優化，實現 功率預測模型的持續優化和預測精度的持續提高。2020 年公司在預測精度考核體系中 均處于前 3 位（前 3 名無排名差異），競爭優勢顯著。公司建立了分布于全國的技術服務隊伍和 400 客戶服務熱線，客戶包括“五大四小” 發電集團，大型新能源發電集團、 大型電力配套設備廠商和電站建設商及電網公司等，客戶資源優質穩定。

前瞻布局，新業務占比持續提升，營收加速增長。公司持續拓展能源信息化新市場， 在電力輔助交易、儲能管理、虛擬電廠、分布式電站等管理系統上持續發力，2018-2020 年新業務（即其他產品與服務）營收 CAGR 超 60%，該部分業務占總營收比例從 2018 年的 7%提升至 2020 年 12%，我們預計未來隨著分布式光伏、電力輔助服務、電力交易 等政策持續落地，公司新業務將維持高速增長。

3.2.國網信通：國網系核心電力通信資產，拓展電力新市場

國網旗下核心電力通信資產，國網持股公司約 56%。公司 2020 年重新規劃業務板 塊，聚焦云網基礎設施、企業數字化服務和電力數字化服務三大業務，在全面參與支撐電網新型電力系統構建的基礎上，面向能源運營服務拓展業務發展新路徑，更加聚焦能 源數字化轉型下的新興業務場景。

國網系優勢地位突出，全面受益于電網信息化投資新周期。2021 年 9 月，國家電網 董事長辛保安表示，未來五年國家電網計劃投入 3500 億美元，推進電網轉型升級；其 中研發投入 90 億美元，用于突破構建新型電力系統的關鍵核心技術。國家電網表示， 2022 年電網投資 5000 億元以上，預計帶動社會投資超過 1 萬億元。這是該公司年度電 網投資計劃首次突破 5000 億元，達歷史最高水平，同比增長 8.84%。國網信通和國電南 瑞是國網系兩大寡頭，有望充分受益于電網信息化投資新周期。云網基礎設施積極拓展網外客戶。公司云網基礎設施以國網及直屬單位為主要客戶， “新能源云”已接入新能源場站 309 萬多座，未來仍有較大成長空間。公司同時逐步引 入上海銀行、蘇星資產等網外客戶。“東數西算”帶有望帶來數據中心和運營增量。穩 定。

電力新市場：源網荷儲全覆蓋。公司儲能云網平臺已累計接入儲能電站 5 座，覆蓋 安徽、江蘇、山東、湖北等區域，旗下中電啟明星參股公司自主運營的充電服務場站突 破 1000 個。虛擬電廠業務主要是面向電網企業提供虛擬電廠可控負荷平臺的建設運營 服務，在用戶用能數據分析、電力資源協調分配等方面有相關算法技術。交易方面，公 司在四川首創“基于證券交易模式的復式競價撮合電力交易”模式。企業通用數字化應用：國網 ERP 建設主力軍。2020 年中電普華在國家電網整體 ERP 中標份額約為 31%。預計未來國網 ERP 建設投入會相對穩定。當前該部分業務主要增 長點在于企業運營，公司發力 AI+設備管理以及 AI+電網安全兩大主線，并開展運維業 務服務。

3.3.東方電子：智能電網全產業鏈布局

智能電網全產業鏈布局：自上個世紀八十年代初進入電力自動化領域以來，培育出 了涵蓋調度自動化、集控站、變電站保護及綜合自動化、配電自動化、智能巡檢系統、 電能表及計量系統等系列產品和全面解決方案，在電力行業源-網-荷-儲等各個環節形成 了完整的產業鏈布局。調度、配電等核心產品市占率較高。公司控股股東東方電子集團是煙臺國資委直屬 企業，持股東方電子 27.58%，此外東方電子集團也持有南網科技 3.84%的股份，因此東 方電子在南方電網系統具有一定優勢，在調度、配電領域核心產品的市占率較高。

多項產品實現市場突破，營收持續增長。公司開拓了國網變電站輔控站端系統、遠 程智能巡視系統業務，公司產品首次在 1000kV 特高壓變電站成功運行；調度主站、集 控系統在地方電力和石化行業多點開花。中標南網總調模塊化自重構應急保底調度自動 化系統，實現總調自動化處科技創新，為后續電網推廣提供了技術標準；在廣東電網 OS2 主站軟件框架招標中，中標涵蓋了 11 個地市局主站系統，排名第一，鞏固了公司在自 動化領域的優勢。在廣州配電終端框架招標中，中標金額排名第一。公司營收持續增長， 2021 年實現營收 45 億元，同比增長 19%，歸母凈利潤 3.48 億元，同比增長 23%。

3.4.遠光軟件：遠景光明的電力信息化重塑與新增

背靠國網，能源行業優勢顯著。國家電網在電價市場化改革的過程中仍發揮著主導 作用，公司背靠國網，深耕電力行業逾三十年。截至 2022 年 6 月，國網數科持股占總 股本比例達 13.25%，為公司第一大股東；董事長陳利浩直接持股 9.96%；國電電力持股 占比 6.21%。國家電網為公司帶來股東背景優勢，更利于公司獲得電網系統下的資源加 持。

集團管理業務為收入主力，能源互聯網開啟新成長曲線。集團管理一直是公司傳統 的核心業務，2019-2021 年營收占比均保持在 60%以上。2021 年遠光軟件實現營業收入 19.2 億元，同比增長 13.23%，其中集團管理業務收入 12 億元，同比增長 8.2%；在傳統 業務的優勢基礎上，公司在能源互聯網領域積極布局“發電、供電、輸電、用電”的全 產業鏈數字化產品和服務，2021 年智慧能源業務實現收入 2.46 億元，近三年復合增速 21%，是公司未來發展的主要看點。

遠光軟件電力 ERP 市占率超 50%，行業規模穩定增長。2016-2020 年，國內 ERP市場保持穩健增長，從 209 億增長至 346 億，復合增長率達 13%，其中電力 ERP 系統 占比 4.8%，在整個 ERP 下游應用市場規模中排第四。電網著力布局云化中臺信息平臺， 根據 2021 年《南方電網公司“十四五”數字化規劃》提到，到 2025 年南網將在中臺運 營能力實現全面領先。根據我們測算，遠光軟件在電力 ERP 行業的市占率由 44.6%（2018 年）提升至 67.3%（2020 年），市場優勢顯著，市占率持續提升。

能源產品矩陣全面。智慧能源業務涉及電力系統“源-網-荷-儲”全環節。其中電網 側負責國家電網新能源云部分平臺搭建；用電側為用電企業提供集團級的日常管理、實 時成本測算、價格預測等功能，降低用電成本；虛擬電廠運營管理平臺重點支持用戶聚 合分散的負荷、電源和儲能資源參與電網的輔助服務交易；從碳減排管理、碳交易市場、 碳金融到碳足跡監測等方面提供信息化、數字化的技術支撐，助力低碳管理數智化升級。

3.5.朗新科技：掌握流量入口，充電樁聚合虛擬電廠未來可期

國內領先的電力能源數字化服務商。朗新科技主營業務包括能源數字化、能源互聯 網和互聯網電視三大板塊。能源數字化業務主要為電力行業提供以電力營銷系統為主的 用電服務系統及解決方案，燃氣領域覆蓋市場市場開發、抄表計費等。能源互聯網業務 為 B 端提供中小光伏電站智能化運營維護平臺，C 端與支付寶等流量入口寫作提供互聯 網生活繳費，同時提供“新電途”平臺聚合充電樁資源提供充電服務。互聯網電視業務 通過子公司易視騰開展互聯網電視平臺運營和互聯網電視智能終端的生產銷售。

公司股權結構清晰。公司實控人為董事長徐長軍，螞蟻科技集團為第二大股東，通 過上海云鑫和上海云鉅間接持有公司 17.12%的股份。目前，公司持有邦道科技 90%股 權、易視騰 100%股權，是公司開展能源互聯網平臺運營與互聯網電視業務的重要依托。支付寶為流量入口，朗新科技是唯一接入商。公司的生活繳費業務平臺與支付寶形 成深度綁定，朗新科技是支付寶在水電燃領域唯一的直連渠道接入商，截至 2021 年， 公司已為 3.5 億+家庭用戶提供互聯網生活繳費業務。其中，公司基礎線上生活繳費業務 根據水電燃繳費金額和次數與支付寶進行分成。根據我們測算，公司基礎繳費業務的市 場空間約為 25.79 億元。

電力營銷 2.0 系統落地進程加速。公司是電力營銷領域龍頭企業，在國網營銷系統 1.0 的參與方中，朗新科技的市場占有率高達 40%。營銷 2.0 試點項目的核心參與者僅 為朗新科技和中電普華兩家企業，隨著電網內部數字化轉型需求驅動，營銷 2.0 有望為 公司帶來顯著業績增長。充電樁業務聚合新型流量入口。公司依托“新電途”平臺，為充電樁生產廠商、充 電設施運營商提供掃碼充電、即插即充、營銷活動、運維監控等一鍵充電服務，為不同 類型運營商搭建生態共享的充電服務運營平臺，并聯合支付寶、高德地圖等為用戶實現 一鍵掃碼充電服務。截至 2021 年末,“新電途”平臺已累計接入充電運營商超 400 家。“新電途”收入來源于充電樁運營商服務費的分成，根據我們測算，在 2025 年新能源 汽車保有量達到 3000 萬輛時，充電樁聚合平臺的市場規模預計能夠達到 15.12 億元。

業績持續向好。2017-2021 年，公司營業收入從 7.83 億元增長到 46.39 億元，CAGR 達 56%。分業務來看，主要系公司能源互聯網業務高速成長，2019-2021 三年復合增長 率達 43.5%。凈利潤相比營收增速有所放緩，主要是由于公司積極擴展能源相關業務， 研發投入較高。掌握電源和負荷側資源，虛擬電廠大有可為。朗新科技光伏云平臺已經廣泛接入了 分布式光伏系統，新電途的聚合充電平臺也已經接入了大量的電動汽車充電樁，此外公 司通過支付寶等互聯網生活繳費通道以及電力營銷系統，具有豐富的產品線和面向行業 大客戶的有競爭力的產品組合。基于豐富的分布式電源和負荷資源以及業務支撐能力， 公司未來有望作為虛擬電廠聚合商充分受益于虛擬電廠的快速推進。

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