【申萬宏源】2023年vr、ar行業投資策略：硬件升級，內容進階-48頁

智玩元宇宙
2022年12月14日06時

核心要點

趨勢確定，硬件升級、應用進階、政策支持共同助力行業回暖。VR/AR行業與Gartner技術成熟度曲線擬合，19年以來已基本走出低谷期進入復蘇期，21年在Oculus Quest2驅動下迎來二次爆發。22年受宏觀環境及Meta漲價影響全球VR出貨量承壓，但考慮到22下半年至23年硬件迎來升級換代、VR內容形態/場景不斷豐富以及政策支持（國內）等，23年行業有望重回上行通道。

硬件：VR新品密集，光學、屏幕、交互升級。2H22至23年字節、創維、Meta、蘋果、索尼等國內外重點廠商新品密集，硬件主要升級方向在輕薄化和交互增強：Pancake取代菲涅爾透鏡成為主流光學方案；高階版使用亮度更高的Mini-LED屏幕，交互方式增加眼動追蹤、面部識別和全彩VST功能。

應用：VR視頻/直播或成新看點，重視TOB場景應用。1）VR視頻/直播生產流程簡單，門檻較低，成本可控，適應于供給驅動需求的內容增長邏輯，且商業變現路徑清晰，有望成為VR內容新引爆點。2）VR社交雖難以取代即時通訊要求，但長期看對傳統照片/視頻社交的替代空間較大，國內外大廠均在爭奪高地。3）VR游戲23年將迎來《刺客信條》《生化危機》多款熱門IP產品，端轉手邏輯有望重現。4）ToB場景是中國VR產業規劃的重要方向，市場空間廣闊。蘋果MR、Meta Quest Pro等高端產品將主打混合現實應用，其中蘋果通過17年發布的ARkit發展相關應用已達1.4萬款，或將成為其MR頭顯的重要應用生態支撐。

投資分析意見：上游電子供應鏈：整機代工核心供應鏈公司歌爾股份、立訊精密；Pancake光學膜核心供應商三利譜，光學模組供應商舜宇光學、歌爾股份；視覺傳感器供應商豪威科技（韋爾股份）、瞳距調節供應鏈兆威機電。中游整機：海內外大廠Meta，索尼，微軟，Pico（未上市）外，關注創維數字。下游應用：C端關注內容能力強的公司和與PICO合作的公司，包括騰訊控股、網易、吉比特、三七互娛、完美世界、芒果超媒、愷英網絡、富春股份，以及B端應用場景相關公司風語筑、鋒尚文化、恒信東方、飛天云動。