【東方證券】XR未來已來，硬件、生態、應用逐一突破-29頁

智玩元宇宙
2022年10月13日08時

核心觀點

VR/AR 產品迭代加速，行業步入持續高增長通道。 2021 年以來 Meta Quest2 以其充分的硬件基礎、堅實內容生態以及親民的價格在C端消費市場爆火，推動全球VR出貨量邁入千萬量級。在 Meta、Sony 等頭部品牌帶領下，由產品加速迭代、硬件技術升級驅動 VR/AR 終端產品銷量增長，整體出貨量已邁入千萬量級。根據 IDC，全球 VR/AR 頭顯出貨量 2021 年達到了 1120 萬臺以上，且有望于 24 年接近 3000萬臺，CAGR 預計達到 38%，行業景氣無虞，同時蘋果 MR 預計明年發布，創新性產品蓄勢待發，有望引發行業新一輪革新。在接下來的一年中，主要品牌新機迭代帶動行業景氣度提升，為行業新一輪的出貨量增長、用戶拓展、生態破圈打下堅實的基礎。

產業鏈逐步趨于成熟，技術更迭引發產品“質變”。下一代 VR 頭顯技術方案在光學、顯示、交互等多維度展現出了相應的技術更迭趨勢。光學方面，菲涅爾透鏡逐步被 Pancake 方案取代，有效減少鏡頭總長，使 VR/AR 產品實現更輕薄的設計和更清晰的成像。顯示方面，硅基OLED、Mini LED逐步成為主流技術路徑，Micro-LED有望在中長期規模化商用。交互方面，更多消費級設備開始使用眼球追蹤、面部及動作捕捉等交互技術，攝像頭與傳感器的需求也相應提升。多維技術的更迭推動新一代 VR 產品在體積、延時、分辨率等性能方面顯著提升，核心硬件技術發展引領行業供需兩側向上。

VR 內容預計將復刻智能手機發展驅動因子。流量端：2012 年智能手機出貨量高增驅動 2013 年手游用戶放量；而 2021 年 VR 產業數據相當于 2003 年手機市場，我們測算 2030 年為 VR 設備放量拐點，驅動 VR 游戲等用戶數進入高增軌道。ARPU端：2014 年手機硬件性能提升驅動手游產業 ARPU 激增；VR 端隨著攝像頭、pancake 光學等技術迭代，重度化亦將驅動 VR 內容 ARPU 提升。時長端：2017 年4G 通信滲透率臨界點到來帶動手游電競發展。5G 通信端升級迭代將促進 VR 設備戶外場景發展，進一步促進時長增長。