這就是為什么歐洲需要數字歐元！

元宇宙見聞（yyzjianwen）

作者｜Guido Cozzi

編輯｜Gigi

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歐洲央行及其在英國、美國、中國和印度的同行，如今正探索一種建立于在線分類賬技術基礎上的新型國家貨幣。這種中央銀行數字貨幣（CBDCs）設想了一個未來——我們都將擁有自己的數字錢包，只需按一下按鈕即可在它們之間轉移資金，而這一切都發生在區塊鏈上。

但CBDC也提供了一個被忽視的機會：大大降低了壓垮許多國家的過高公共債務水平。為什么這么說呢？

CBDC背后的意圖是，個人和公司將由國家中央銀行向其發放數字錢包，用于支付、納稅以及購買股票或其他證券。對于當前的銀行系統來說，總是存在客戶因銀行擠兌而無法取款的外部可能性，而CBDC則不然，因為所有存款都將100%由準備金支持。

目前，商業銀行被要求保留很少或沒有儲備存款，盡管它們確實必須持有一部分資本（意味著容易出售的資產）作為保護，以防他們的貸款賬簿遇到麻煩。例如，歐元區銀行的最低要求是15.1%，這意味著如果它們擁有10億歐元（8.52億英鎊）的資本，它們的貸款賬簿不能超過66億歐元（即存款的6.6倍）。

在CBDC時代，我們假設人們仍然擁有銀行賬戶，例如讓他們的錢由基金經理投資，或者通過代表第一個人將其借給其他人來回報。我們的想法是，中央銀行錢包中的100%準備金保護應該延伸到這些零售銀行賬戶。

這意味著，如果一個人將1000歐元存入零售銀行賬戶，銀行就無法通過開設比他們要求支付的賬戶更多的賬戶來增加該存款。相反，該銀行將不得不從其其他服務中賺錢。

目前，歐洲央行持有歐盟成員國約25%的政府債務。想象一下，在過渡到數字歐元后，它決定通過購買成員國發行的新主權債券將持股比例提高到30%。

為了支付這筆費用，它將創造新的數字歐元——就像今天使用量化寬松（QE）來支撐經濟時所發生的事情一樣。至關重要的是，對于以這種方式創造的每單位中央銀行貨幣，在更廣泛的經濟中流通的貨幣增加了更多：在歐元區，它大約增加了兩倍。這是因為量化寬松推高了債券和其他資產的價值，因此，零售銀行更愿意向個人和企業提供貸款。貨幣供應量的增加是量化寬松會導致通貨膨脹的原因。

然而，如果零售銀行有100%的準備金要求，你就不會得到這種乘法效應。歐洲央行創造的貨幣將就是這個數額，僅此而已。因此，量化寬松的通貨膨脹率將比今天低得多。

債務利益

那么，國債在哪里發揮作用呢？許多國家的高國債水平主要是2007-09年全球金融危機、2010年代歐元區危機和新冠肺炎疫情的結果。在歐元區，債務占GDP比例非常高的國家包括比利時（100%），法國（99%），西班牙（96%），葡萄牙（119%），意大利（133%）和希臘（174%）。

處理高債務的一種方法是制造大量通貨膨脹，使債務的價值變小，但這也使公民更窮，最終容易引起騷亂。但是，通過利用向CBDC的轉變來改變零售銀行儲備的規則，政府可以走一條不同的道路。

機會是在過渡階段，通過逆轉創造貨幣購買債券的過程，為實體經濟增加三倍的資金。通過出售債券以換取今天的歐元，中央銀行每除去一歐元，就會導致三歐元從經濟中消失。

事實上，這就是數字歐元被引入經濟的方式。歐洲央行將逐步出售主權債券，以將舊歐元從流通中剔除，同時創造新的數字歐元以再次回購債券。由于100%的準備金要求僅適用于新歐元，因此出售價值500萬歐元的債券可以從經濟中撤出1500萬歐元，但以相同金額購買債券只會為經濟增加500萬歐元。

但是，您不會只購買與出售相同數量的債券。由于乘數不適用于購買的債券，因此您可以將購買金額增加兩倍，并且經濟中的總金額保持不變 - 換句話說，沒有額外的通貨膨脹。

例如，歐洲央行可以將其持有的歐盟成員國主權債務從25%增加到75%。與私人手中的主權債券不同，成員國不必向歐洲央行支付此類債券的利息。因此，歐盟納稅人現在只需要支付25%的債券利息，而不是他們現在支付利息的75%。

利率和其他問題

這樣做的另一個原因是利率。雖然債券的應付利率多年來一直很低，但由于通脹壓力和央行開始提高短期利率以應對，它們可能會在未來發行時大幅增加。

在經歷了幾年大流行、能源危機和戰爭緊急狀態的巨大沖擊之后，市場有可能開始認為歐洲負債最多的國家無法償還債務。這可能導致廣泛的債券拋售，并將利率推高至無法控制的水平。換句話說，我們的方法甚至可能拯救歐元區。

歐洲央行確實可以在不引入數字歐元的情況下實現這一切，只需在當前體系內施加更嚴格的準備金要求即可。但是，通過轉向CBDC，有一個強有力的論點，即因為它比銀行存款更安全，零售銀行應該通過遵循100%的準備金規則來保證這種安全。

但是，請注意，我們只能服用一次這種“藥物”。因此，歐盟國家仍必須對其預算進行紀律處分。

除了以這種方式完全結束部分準備金銀行業務之外，您可以使準備金要求更加嚴格（例如50%規則），并享受我們提議的系統的收益的簡化版本。或者，在CBDC轉型結束后，準備金要求可以逐步放松以刺激經濟，但要受到GDP增長，通貨膨脹等的影響。

如果其他央行不采取同樣的做法怎么辦？當然，一些協調將有助于最大限度地減少中斷，但今天各國的儲備金需求確實有所不同，沒有重大問題。此外，許多國家可能會傾向于采取同樣的做法。例如，英格蘭銀行持有超過三分之一的英國政府債務，英國公共債務占GDP的比例目前為95%。

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